20260413-国信证券-单四季度收入同比增长39_ADAS和机器人领域在手订单充沛_14页_1mb

禾赛科技（HSAI.0）总结

核心内容

禾赛科技是全球领先的激光雷达解决方案供应商，其产品广泛应用于ADAS、自动驾驶及机器人等领域。2025年第四季度，公司营收同比增长39%，净利润达1.53亿元，全年营收增长45.8%，净利润增长显著，从-1.02亿元转为4.36亿元，调整后净利润达5.51亿元。公司预计2026-2028年营业收入分别为43.47/60.37/77.27亿元，归母净利润分别为5.13/8.81/11.96亿元，维持优于大市评级。

主要观点

营收与利润表现

• 2025Q4营收：10.00亿元，同比增长39.0%，环比增长25.8%。
• 2025全年营收：30.28亿元，同比增长45.8%。
• 2025净利润：4.36亿元，同比扭亏为盈，调整后净利润达5.51亿元。
• 2025Q4毛利率：41.0%，同比提升2.0个百分点。
• 2025Q4净利率：15.3%，同比下降5.1个百分点。
• 2025年三费率：42.2%，同比下降23.5个百分点。

产品更新

• 费米C500主控芯片：2025年11月发布，集成MCU、FPGA、ADC，融合功能安全与网络安全认证。
• ATX焕新版激光雷达：搭载费米C500，支持256线，预计2026年4月量产，已获得600万台在手订单。

激光雷达出货量

• 2025年总出货量：162.04万台，同比增长222.9%。
• ADAS激光雷达出货量：138.11万台，同比增长202.6%。
• 机器人激光雷达出货量：23.93万台，同比增长425.8%。
• 2025Q4出货量：63.11万台，同比增长184.2%，环比增长43.0%。

关键信息

客户与市场拓展

• ADAS领域：累计获得来自40个汽车品牌的超过160款车型前装量产定点，覆盖中国排名前十的所有OEM厂商。新增客户包括北汽、一汽奔腾、理想汽车、小米汽车和长安汽车。
• 机器人领域：获得多个头部企业的订单，包括宇树科技、荣耀机器人、小马智行、文远知行、追觅科技、九识、新石器、美团等。
• 合作与布局：与英伟达合作，加入NVIDIA Halos AI系统检测实验室；与Grab达成战略合作，加速激光雷达在东南亚市场的应用。

技术优势

• 光子隔离技术：有效消除激光通道之间的串扰，提升激光雷达在复杂环境下的可靠性与安全性。
• 专利储备：截至2025年，公司已拥有2071项激光雷达相关专利，位居全球第一。

财务预测

财务指标

• 毛利率：2025年为41.8%，同比下降0.8个百分点。
• 净利率：2025年为14.4%，同比上升19.3个百分点。
• 三费率：2025年为42.2%，同比下降23.5个百分点。
• EBIT Margin：2025年为-1%，2026E为9%，2027E为12%，2028E为13%。
• EBITDA Margin：2025年为3%，2026E为13%，2027E为15%，2028E为16%。
• 资产负债率：2025年为20%，2026E为28%，2027E为21%，2028E为23%。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能影响成本结构。
• 汽车价格竞争持续激化：可能对盈利能力产生压力。

投资建议

• 维持优于大市评级：公司盈利预测稳定，未来增长潜力大。
• 关注ADAS与机器人领域：公司在此两个领域均有显著进展，订单充沛，预计未来量产将带来持续增长。

业务进展

• ADAS业务：在手订单充沛，市场份额稳居第一。
• 机器人业务：迎来爆发式增长，获得多个头部企业订单，技术领先，市场拓展迅速。

总结

禾赛科技凭借其强大的技术实力和广泛的市场布局，在2025年实现了显著的业绩增长。公司产品在ADAS和机器人领域均有突出表现，尤其在激光雷达技术上的创新和应用，使其在全球市场中占据领先地位。未来，公司预计将继续保持高增长态势，特别是在2026年，随着ATX焕新版激光雷达的量产和更多订单的落实，有望进一步巩固其市场地位。