20260927-南华期货-铅产业周报_节前波动下降_偏弱震荡为主_12页_3mb

南华期货铅产业周报总结

核心内容概述

本周沪铅价格先冲高后回落，主要受节前铅锭流通货源偏紧影响，但随着价格上涨，下游采购意愿减弱，现货成交转弱。9月21—24日1#铅周均价为16,262.5元/吨，较前周上涨382.5元/吨。五地社会库存降至5.77万吨，较9月17日减少1.42万吨，原生铅主要交割品牌厂库仅800吨，显示提货消耗了可流通货源。

主要观点

价格走势

• 近期走势：预计节前三个交易日（9月28—30日）铅价偏弱震荡，低库存限制跌幅。
• 节后预期：若10月复产和到货增加，库存回升风险提高，价格重心可能下移。
• 现货升水：湖南散单出厂升水由前周约200元/吨降至25—50元/吨，显示下游采购意愿减弱。

供应与需求

• 供应端：再生铅四省开工率升至40.3%，环比增加7.35个百分点；部分原生铅企业检修将结束，进口铅后续有到货预期。
• 需求端：电池企业已基本完成备库，新增买盘减弱；铅蓄电池开工率季节性波动，出口和进口量均呈现季节性特征。

外部因素

• 中美经贸成果：9月26日公布对等降税安排，可能改善有色板块情绪，但对铅直接影响有限。
• 美伊谈判未果：增加能源与通胀不确定性，对铅主要通过间接传导影响市场情绪。

关键信息

价格与价差

• 沪铅主力合约收盘价：16,270元/吨，周内下跌65元/吨。
• LME铅收盘价：1,812美元/吨，周内下跌22美元/吨。
• LME铅0-3升贴水：-21.53美元/吨。
• 沪铅主力与LME铅价差：持续缩小，反映内外盘联动性增强。

库存与持仓

• 国内库存：五地社会库存降至5.77万吨，厂库仅800吨。
• LME库存：总计365,925吨，周降3,775吨。
• 持仓结构：LME铅商业企业与投资基金持仓占比稳定，未出现明显变化。

估值与利润

• 加工费：原生铅加工费与再生铅加工费呈现季节性波动，近期有所回落。
• 进口盈亏：铅精矿进口盈亏与进口量呈正相关，进口窗口收窄限制补充。
• 出口季节性：铅锭净出口呈现季节性特征，出口量与价格波动相关。

下周关注事件

国内

• 9月28—30日：SMM五地铅锭库存、原生铅厂库及蓄电池企业接货情况。
• 9月28—30日：华中、西南原生铅企业复产及再生铅开工情况，观察新增可销售货量。
• 国庆休市安排：9月30日晚无夜盘，10月1—7日休市，10月8日恢复交易。

国际

• 9月30日：美国8月个人收入及支出、PCE价格指数，影响伦铅走势。
• 10月2日：美国9月非农就业报告，可能改变海外利率预期和节后开盘情绪。

风险提示

• 环保政策：可能影响再生铅产能。
• 矿端扰动：铅精矿供应变化可能影响加工费。
• 新国标需求不及预期：影响铅蓄电池消费。

图表与数据来源

• 价格与价差图表：SMM、同花顺、南华研究
• 库存与开工率数据：SMM、同花顺、南华研究
• 持仓与席位数据：彭博、南华研究

估值与利润分析

• 产业链利润：原生铅与再生铅加工费季节性波动，近期有所回落。
• 进出口利润：铅精矿进口盈亏与进口量正相关，进口窗口收窄限制补充。
• 出口季节性：铅锭净出口呈现季节性特征，出口量与价格波动相关。

供需及库存推演

• 供应端：再生铅产能逐步恢复，原生铅复产预期增强，未来供应可能增加。
• 需求端：铅蓄电池开工率季节性波动，出口和进口量均呈现季节性特征。
• 库存趋势：五地社库和厂库持续去库，但节后库存回升风险提高。

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