20230505-财信证券-孚能科技-688567.SH-2022年报及2023一季报点评_出货量高增_高价存货影响盈利能力_3页_902kb

孚能科技（688567SH）2023年投资分析报告总结

核心财务数据

2022年总营收增长231.08%至1,1588亿元，净利-92.7亿元。2023年一季度营收增长144.20%至373.5亿元，但一季度连续亏损，净利-35.2亿元。

预计2023-2025年实现归母净利润0.56亿元、11.70亿元、25.83亿元，对应PE分别为48.44倍、23.33倍、10.57倍。

经营亮点

市场份额

• 全球动力电池装机量排名跻身前十（14%份额），较2021年提升6个百分点
• 2023年预计全年出货量达20GWh

存货问题

• 2022毛利率实现由负转正显著改善
• 2023Q1毛利率19.1%，同比下降4.9pcts，主要因高存货成本影响

业务拓展

客户结构

• 经深化德系客户合作，开拓新重要客户

技术布局

• 钠电池项目获得定点，预计2023年内装车
• 推进"SPS"新电池平台量产

估值建议

维持"买入"评级，基本面仍具弹性。报告期内补贴项目价格波动导致盈利压力短期存在，随着高价存货释放，调整后的2024E估值中枢为13.7倍PE。

投资风险点

• 营收并购整合不及预期
• 原材料价格波动
• 行业产能过剩风险
• 新能源汽车终端销量不及预期

动态追踪提示：重点关注Q2存货释放进度及钠电池订单落地情况。

注：所有数据均引用自财信证券研究内部报告，涉及价值评估需考量流动性折扣因素。