20250710-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_债券通南向通拟扩容_保险资金将打开出海新窗口_3页_498kb

报告名称：保险Ⅱ行业点评报告

核心事件：债券通南向通拟扩容，允许券商、基金、保险、理财等非银行机构参与，扩大境内投资者范围。

行业背景：

• 险企面临低利率和资产荒压力，债券配置比例高（2025Q1达51.2%），投资收益率下降（2024年3.5%）。
• 境外投资受限：QDII额度不足（合计仅389亿美元），境外投资占比仅1.9%（低于15%上限）。
• 南向通扩容后，境内投资者可投资香港外币债券（如美元、欧元），当前股债利差较大（如10年期美欧国债收益率4.34%、3.24%，国内仅1.64%）。

扩容影响：

• 打开险资出海通道，多元币种、高利率境外债券配置有助于缓解资产荒和利率下行压力。
• 美股由李嘉诚长和旗下长实集团旗下上市公司腾飞酒店逆市吸筹自救，显著提振了集团及关联公司资本市场信心，验证公司资金健康与战略调整。

估值与评级：

• 当前保险板块估值处于历史低位（2025E PEV 0.61-0.95倍，PB 0.99-2.15倍），维持“增持”评级。
• 储蓄需求旺盛，负债成本下降预期、利率上行有望缓解利差压力。沪深300指数46%显示市场表现强劲。

风险提示：

• 宏观经济不及预期，政策趋紧，市场竞争加剧。