20220630-群益证券-白云山-600332.SH-疫情恢复和热夏将带动凉茶销售恢复_中药支持政策推动大南药_3页_464kb

白云山（600332.SH/0874.HK）投资分析总结

核心内容

白云山是一家隶属于广州医药集团有限公司的医药生物企业，主要业务涵盖大南药、大健康和大商业三大板块，其中大商业占比最高（53.9%）。公司目前A股股价为30.67元，H股为27元，其12个月内的股价高点为36.38元，低点为26.04元。公司总发行股数为1625.79百万股，A股流通股数为1405.89百万股，A股总市值为431.19亿元，H股市值未明确列出。

主要观点

疫情恢复与市场需求

• 疫情后复市：国家发布第九版《新型冠状病毒肺炎防控方案》，隔离管控放宽，预计将促进人员流动和线下消费恢复。
• 王老吉凉茶销售：随着北京、上海等城市复工、复产、复市，堂食消费场景逐步恢复，预计将带动“王老吉”凉茶销售回升。
• 热夏影响：6月下旬全国18省区气温超过35°C，局部地区气温超过40°C，有助于凉茶消费旺季的到来。

政策支持与中药发展

• 中医药政策利好：四部门印发《关于加强新时代中医药人才工作的意见》，明确中医医师配置目标，预计将推动中医药行业长期发展。
• 公司中药优势：公司拥有陈李济、潘高寿等12家中华老字号中药企业，其产品如消渴丸、复方丹参片、华佗再造丸在全国具有显著品牌优势，具备较大发展潜力。

投资建议

• 当前评等：公司当前评等为“买进”，潜在上涨空间在15%至35%之间。
• 盈利预测：预计2022年净利润为41.1亿元（+10.4% YoY），2023年净利润为47.0亿元（+14.4% YoY），EPS分别为2.53元和2.89元。
• 估值分析：A股PE为12.1倍，H股PE为7.5倍，A股估值合理，H股估值较低，均维持“买进”建议。

关键信息

股价走势

• 股价相对大盘：近期股价走势与上证指数相关，但具体图表未列出。
• 一个月与三个月涨跌：股价一个月涨跌为1.3%，三个月涨跌为1.0%。

股东结构

• 主要股东：广州医药集团有限公司持股45.04%，为最大单一股东。
• 每股净值：18.30元，股价/账面净值为1.68倍。

股利与股息率

• 股利（DPS）：2022年预计为0.76元，2023年预计为0.87元。
• A股股息率：2022年预计为2.47%，2023年预计为2.83%。

盈利预测与财务表现

风险提示

• 疫情影响超预期：若疫情持续时间延长，可能影响公司销售恢复。
• 王老吉凉茶竞争加剧：凉茶市场可能面临更多竞争压力。
• 南药板块增长不及预期：若南药业务未能达到预期增长，可能影响整体业绩。

财务表现

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表

总结

白云山作为一家拥有丰富中药资源和老字号品牌的医药企业，在疫情恢复和政策支持的双重背景下，具备良好的增长潜力。公司产品组合中，大商业板块占比最大，而大南药和大健康板块也有较大发展空间。尽管面临疫情超预期、市场竞争加剧和南药增长不及预期等风险，但其盈利能力和估值水平仍显示出较强的吸引力，因此维持“买进”投资建议。