20150916-兴业证券-兴业期权水晶球_今天的多头真的会马上成为明日的空头么__11页_1mb

期权择时指数分析报告总结

核心内容概述

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明撰写，研究助理王武蕾协助，发布于2015年9月16日。报告主要围绕兴业期权水晶球择时指数展开，分析当前市场情绪、期权指标变化以及短期走势预测，旨在为投资者提供择时参考。

主要观点

1. 当前市场走势

• 兴业期权水晶球择时指数得分为6分（满分10分），整体持中性偏乐观的预期。
• 今日市场走势超出预期，现货标的全天收涨3.46%，50指数全关上涨3.07%，显示市场情绪有所回暖。
• 市场处于多空胶着状态，但整体呈现震荡上升趋势。

2. 期权指标分析

• 隐含波动率和实际波动率均稳中有跌，表明市场恐慌情绪逐步释放。
• **方差风险溢价（VRP）**仍处于安全区域，暗示市场对未来不确定性判断较为理性。
• **认购认沽隐含波动率价差（CPVID）**明显收窄，市场分歧减小，反映投资者趋于一致。
• **CPR（认购认沽比例）**小幅上涨至0.91，表明市场看涨情绪略有增强。
• **VI结构（波动率曲线斜率）**大幅下降，显示投资者对虚值期权的兴趣降低，市场趋于谨慎。

3. 短期预测

• 基于当前指标，小明对未来短期内标的走势持中性偏乐观预期。
• 尽管今日大涨，但不意味着多头马上转为空头，市场情绪仍较为积极。
• 沪股通资金净流入19亿元，且50指数期货基差缩窄，反映投资者对蓝筹股仍持信心。
• 港股恒生指数和新加坡A50指数期货均出现明显上涨，海外投资者对A股短期信心较足。

关键信息

1. 指标与评分体系

• 择时指数由四个因子组成，分别为CPR、CPVID、VRP和VI结构，每个因子权重为25%。
• 指标评分范围为0（下跌）、1（震荡）、2（上涨），综合得分为10分制。
• VRP为隐含波动率与未来实际波动率的差值，值越高表明投资者对未来的不确定性越高。

2. 指标计算方法

• CPR为当日认购期权与认沽期权成交量之比。
• CPVID为认购VI与认沽VI之差。
• VRP计算公式为：$VRP_t = VI^2_t - E[RV_t]$，其中VIX指数对应未来一个月的波动率。
• VI结构计算为近月认购虚值期权与最浅实值期权隐含波动率的平均斜率。

3. 样本选择规则

• 根据期权合约的到期日，选择不同的样本组合：
  • 近月合约到期日大于30天时，选择近月合约4个期权；
  • 近月合约到期日小于等于3天，次近月合约到期日大于30天时，选择次近月合约4个期权；
  • 近月合约到期日在3-30天之间时，选择近月和次近月合约共8个期权；
  • 近月和次近月合约到期日均小于30天时，选择次近月和下季月合约共8个期权。

4. 预测表现回顾

• 近一周水晶球指数得分主要处于乐观区域，反映出市场整体趋势向好。
• 通过分析近几日数据，发现指数预测与实际走势有一定的匹配度，但存在个别偏差。

总结与展望

• 兴业期权择时指数是基于期权市场数据构建的择时工具，有效反映了市场情绪和未来走势。
• 因子有效性较好，尤其是CPR、CPVID、VRP和VI结构，为投资者提供了较为科学的择时依据。
• 随着市场变化，兴业证券将持续优化因子选择和权重配比，以提高择时指数的准确性与实用性。
• 投资者应关注市场情绪变化与期权指标的联动关系，理性判断短期走势，避免陷入过度悲观或乐观的误区。

附录信息

• 报告附录详细解释了CPR、VI结构、CPVID、VRP等指标的含义及计算方法。
• 提供了销售经理联系方式及机构服务地址，便于投资者进一步咨询。
• 投资评级说明指出，评级基于相对市场表现，分为推荐、中性、回避等，帮助投资者制定策略。
• 法律声明强调报告仅供客户使用，不构成投资建议，且可能涉及利益冲突，需谨慎对待。

投资建议

• 短期市场情绪偏乐观，建议投资者保持谨慎乐观态度。
• 关注市场波动率变化和资金流向，以判断市场趋势是否持续。
• 期权指标变化显示，市场分歧减小，未来走势可能趋于平稳。