> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上涨态势延续总结 ## 核心内容 本报告分析了国债市场近期的走势及影响因素，指出国债期货市场整体呈现上涨态势。市场分析涵盖宏观经济、财政政策、货币政策、金融数据及市场策略等多个方面，为投资者提供多维度的参考信息。 ## 主要观点 ### 宏观面 - **财政政策**：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元。同时，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，显示财政政策在积极发力。 - **货币政策**：2026年1月19日央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，表明货币政策在增强灵活性与前瞻性。 - **经济数据**：4月固定资产投资同比下降1.6%，但扣除房地产后项目投资同比增长1.3%，显示经济内生修复动能不足。 - **通胀数据**：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，通胀压力有所上升。 ### 资金面 - **财政**：1-4月财政收入同比增长3.5%，支出同比增长1.3%，进度为近五年最快，显示财政靠前发力。 - **金融**：4月社融同比少增，M2同比增速为8.60%，显示金融总量增速仍高于名义GDP，但增速放缓。 - **央行操作**：2026-06-02央行开展2亿元7天逆回购操作，DR007维持在1.36%附近，显示流动性充裕。 - **货币市场**：主要回购利率略有回落，但整体保持在合理区间，显示市场利率温和回归政策利率。 ### 市场面 - **价格走势**：国债期货主力合约继续上涨，TS、TF、T和TL收盘价分别为102.66元、106.46元、109.29元、114.24元，涨跌幅分别为0.01%、0.04%、0.06%和0.00%。 - **价差变化**：国债期货各品种净基差均值出现小幅下降，反映市场对利率走势的预期有所调整。 - **综述**：国债期货上涨态势延续，短期债市震荡偏多，长端债可逢回调配置，关注专项债发行节奏与央行逆回购操作。 ## 关键信息 ### 财政政策 - 赤字率4%左右，赤字规模5.89万亿元。 - 一般公共预算支出首次突破30万亿元，增速1.3%。 - 超长期特别国债发行1.3万亿元，专项债扩围落地。 ### 货币政策 - 央行于2026-01-19下调利率0.25个百分点。 - 2026-06-02开展2亿元7天逆回购，DR007维持在1.36%附近。 ### 经济指标 - 4月固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产后增长1.3%。 - 4月CPI同比上升1.2%，PPI同比扩张至2.8%。 - 制造业PMI回落至50.0%，新订单与新出口订单均跌破扩张区间。 ### 金融数据 - 4月社融规模同比少增，M2同比增速8.60%。 - 企业债券融资同比多增7393亿元，显示直接融资替代信贷趋势。 - 人民币贷款减少100亿元，信贷增长放缓。 ### 市场策略 - **单边策略**：2609合约中性对待。 - **套利策略**：关注TF2609基差反弹，关注3T-TL回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ### 风险提示 - 流动性快速紧缩风险。 ## 市场数据概览 ### 利率定价跟踪指标 - **CPI**：4月同比上升1.2%，环比上升0.30%。 - **PPI**：4月同比上升2.8%，环比上升1.70%。 - **社融规模**：456.89万亿元，环比增加0.43万亿元。 - **M2同比**：8.60%，环比增加0.10%。 - **制造业PMI**：50.00%，环比下降0.30%。 ### 货币市场资金面 - **SHIBOR 7天**：4月为1.35%，环比下降0.02。 - **DR007**：4月为1.34%，环比下降0.02。 - **R007**：4月为1.40%，环比下降0.10。 - **同业存单（AAA）3M**：4月为1.36%，环比增加0.00。 - **AA-AAA信用利差**：4月为0.05%，环比增加0.00。 ### 国债与国债期货市场概况 - **国债期货收盘价**：TS、TF、T和TL分别为102.66元、106.46元、109.29元、114.24元。 - **国债期货涨跌幅**：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.01%、0.04%、0.06%和0.00%。 - **沉淀资金走势**：TL、T、TF和TS沉淀资金分别为60亿元、120亿元、130亿元、140亿元，显示资金面逐步改善。 ### 价差概况 - **国债期货跨期价差**：TL00-TL01、T00-T01、TF00-TF01、TS00-TS01分别为0.9元、0.2元、-0.1元、0.0元。 - **现券期限利差**：4*TS-T、2*TS-TF、2*TF-T、3*T-TL等价差走势显示市场对收益率曲线的预期有所变化。 ## 结论 国债期货市场整体呈现上涨态势，主要受财政政策宽松、货币政策适度宽松以及市场流动性充裕等因素影响。短期来看，债市预计延续震荡偏多格局，但需关注政策变化与市场风险。投资者应关注专项债发行节奏及央行逆回购操作，合理配置资产。