深度报告-20250508-天风证券-中国平安-601318.SH-产寿险领头公司_业务具有较强韧性_21页_1mb

中国平安（601318）作为中国首家股份制保险企业及金融牌照最齐全的综合金融集团，深耕保险行业近40年，业务覆盖保险、银行、资管等领域，2004年及2007年分别登陆港交所和上交所。公司以寿险业务为核心，2024年末寿险贡献超70%净利润，通过深化改革提升业务品质，个险渠道人力规模企稳回升，银保渠道依托平安银行零售客户及集团网点布局，保费占比从2020年38%增至2024年78%。2024年新业务价值率提升至26%，带动新业务价值增长至40024亿元，其中代理人渠道增长265%，银保渠道增长627%。

产险板块表现稳健，车险业务在2021年车险综改后逐步恢复，2024年车险保费收入2233亿元，同比增长44%，综合成本率优化至983%，承保利润由亏转盈。非车险业务聚焦结构调整，信用保证险规模压缩，意外及短期健康险占比提升，2024年非车险保费收入985亿元，同比增长116%。投资端配置均衡，2024年投资资产达573万亿元，总投资收益206425亿元，综合投资收益率58%。权益资产占比提升，股票配置比例达76%。

平安银行2024年净利润44508亿元，不良贷款率106%，拨备覆盖率25071%，零售客户资产（AUM）达41,94074亿元，个人存款增长66%。平安证券个人客户超2,473万，APP活跃用户居行业前三。平安信托净资本19209亿元，受托管理资产规模992958亿元，服务信托业务占据领先地位。

估值方面，采用分部估值法，寿险对标中国人寿、新华保险等，目标PEV估值080倍；产险以中国财险为参照，PB折价20%至084倍；银行参照招商银行PB折价10%至083倍。目标合理市值11219亿元，对应目标价6161元（当前股价5118元），存在约204%增长空间。投资建议为“买入”，基于负债端提质、资产端收益改善预期。

风险提示包括政策变动（如定价利率下调、车险综改）、市场波动（资本市场的不确定性）、改革不及预期、保费增长不达目标及跨市场对标可能产生的估值偏差。公司持续优化业务结构，2024年整体盈利恢复，但需关注外部环境变化对公司各板块的影响。