20211128-银河期货-铝12月报_宏观情绪主导行情_铝价震荡下跌_9页_1mb

铝价走势及市场分析总结

核心内容

2021年11月，铝价呈现宽幅震荡整理，主要受宏观情绪和基本面影响。虽然下游开工率有所修复，但整体需求仍显不足，库存维持高位，市场情绪偏弱。12月铝价走势仍以宏观因素为主导，基本面中性，短期内可能因补库需求有所反弹，但长期仍面临供需压力。

主要观点

• 11月行情回顾：
  铝价在10月暴跌后震荡整理，主要受下游补库需求及地产情绪反复影响。供给端库存高企，市场流动性泛滥，而需求端虽有所修复，但整体仍偏弱。

• 12月展望：
  12月铝市处于宏观偏弱、基本面中性的格局。短期来看，铝棒库存持续去化，铝锭进口陆续到货，但整体仍面临成本下行压力。中期受春节前后垒库影响，供给端对行情的扰动较大。长期来看，电解铝产能逐步爬坡，但需求端受地产及经济环境影响，整体仍偏悲观。

• 成本端分析：
  煤炭和电力价格见顶回落，电解铝冶炼成本大幅下降。氧化铝价格从高位回落，吨铝冶炼成本下跌空间接近千元。预焙阳极价格因成本上升而上涨，但后续预计见顶回落。

• 供需逻辑：
  2022年电解铝产量预计略低于2021年，主要因减产速度超过投产速度。需求端方面，地产仍为最大拖累，新能源汽车和光伏产业带来一定增量，但整体需求增长有限。供需平衡预计趋于紧张，铝价可能回落至成本线附近。

关键信息

供给端情况

• 11月减产与复产：
  各地减产政策仍在执行，复产过程中受环保、能耗双控等因素影响，进度不一。预计2022年电解铝运行产能将逐步爬坡，但整体供应仍偏紧。

• 能耗双控及限电影响：
  北方地区受冬奥会及环保要求影响，采暖季内复产困难；西南地区因水电紧张，复产时间预计在2022年5月前后。

• 表1：电解铝能耗双控及限电减产情况

  省份	建成产能	年初运行产能	开工产能	预计减产产能
  广西	259.5	240.2	203.5	41.7
  云南	448.0	391.0	228.5	162.5
  内蒙古	637.2	602.2	567.3	42.9
  新疆	632.5	619.5	599.5	20
  贵州	170	132.0	102.5	29.5
  宁夏	119	118	110	8
  山西	132.5	100.8	80.8	20
  合计	2398.7	2203.7	1892.1	324.6

需求端情况

• 11月需求修复：
  下游开工率回升，铝锭出库数据恢复较好，铝棒加工费维持高位。但整体需求仍受地产拖累，未能形成强劲支撑。

• 12月需求预期：
  铝锭库存高位企稳，铝棒库存快速去化，建筑型材需求明显修复，但整体仍受宏观情绪压制。

成本端分析

• 煤炭与电力价格：
  动力煤价格从高点回落，网电成本逐步下降，部分地区如内蒙已下调电价。

• 氧化铝价格：
  氧化铝价格从4200元/吨跌至3300-3500元/吨，预计后续将跌至2800元/吨附近。

• 预焙阳极价格：
  预焙阳极价格突破2017年高点，主要受石油焦和煤沥青价格上涨驱动，但后续预计见顶回落。

供需平衡预测（2018-2022）

• 供应增速：-1.60%
• 消费增速：-2%

风险提示

• 需求表现未达预期，库存继续累积
• 抛储政策延迟执行

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