20230325-国盛证券-华光环能-600475.SH-股权收购多项资产_热电业务战略扩展_4页_349kb
报告摘要
华光环能 (600475.SH) 总结
核心内容概述
华光环能通过股权收购的方式，拓展其热电业务，增强在清洁能源领域的市场竞争力。公司拟以自有资金收购协鑫智慧能源（苏州）有限公司等5家热电项目公司部分股权，预估总价格不超过10.19亿元。此次收购完成后，公司将持有濮院热电52%、鑫源热电51%、南京燃机51%的股权，成为这三家公司的控股股东，并持有高州燃机35%和华润协鑫49%的股权。此次收购将使公司进一步扩大热电联产业务规模，并在经济发达地区实现战略扩展。
主要观点
- 战略扩张：通过收购多个热电项目公司，公司将进一步加强其在热电联产领域的布局，提升清洁能源装机总量。
- 技术优势：公司拥有垃圾焚烧发电全产业链平台，同时在氢能源和火电灵活性改造方面具备核心技术。
- 成长性：公司主业稳健，且在氢能和火电灵活性改造领域具有显著增长潜力，预计未来几年业绩将快速提升。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司具备较高的成长性，未来盈利增长可期。
关键信息
收购详情
- 收购标的：协鑫智慧能源（苏州）有限公司等5家热电项目公司。
- 股权比例：濮院热电52%，鑫源热电51%，南京燃机51%，高州燃机35%，华润协鑫49%。
- 总装机规模：控股项目总计426MW，参股项目总计300MW。
- 预估价格：总收购价格不超过10.19亿元。
业务亮点
- 环保业务：公司垃圾焚烧锅炉设备在市场上具有绝对优势和影响力。
- 热电业务：公司热电业务占据无锡70%以上市场份额，资源优势突出。
- 氢能发展：公司下线1500Nm³/h碱性电解槽，各项性能指标国内领先，有望受益于绿氢市场爆发。
- 火电改造：公司与中科院合作，开发出煤粉预热技术，可实现最低负荷15-20%，NOx排放大幅降低。
投资建议
- 预测业绩：2022-2024年归母净利分别为7.65/10.29/12.19亿元，EPS分别为0.81/1.09/1.29元。
- 估值指标：2022-2024年PE分别为15.1/11.2/9.5倍，显示公司估值逐渐下降，但成长性突出。
- 评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长空间广阔。
财务表现
财务指标
- 营业收入：预计2022-2024年分别为9232/11140/13647百万元，增长率分别为10.2%/20.7%/22.5%。
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为765/1029/1219百万元，增长率分别为1.3%/34.5%/18.4%。
- EPS：预计2022-2024年分别为0.81/1.09/1.29元。
- 净资产收益率（ROE）：预计2022-2024年分别为9.7%/12.0%/12.9%。
财务比率
- 毛利率：预计2022-2024年分别为19.7%/20.9%/21.0%。
- 资产负债率：预计2022-2024年分别为54.4%/54.6%/54.0%。
- PE：预计2022-2024年分别为15.1/11.2/9.5倍。
- P/B：预计2022-2024年分别为1.5/1.4/1.2倍。
风险提示
- 产品研发不及预期：可能影响公司技术竞争力。
- 政策落实不及预期：可能影响氢能和火电改造市场的政策支持。
- 上游原材料涨价：可能增加成本，影响盈利水平。
股票信息
- 行业：其他电源设备。
- 收盘价：2023年3月24日为12.24元。
- 总市值：约115.53亿元。
- 总股本：约943.89百万股。
- 自由流通股：占比98.21%。
- 日均成交量：约23.09百万股。
财务报表
利润表
- 营业收入：预计2022-2024年分别为9232/11140/13647百万元。
- 营业成本：预计2022-2024年分别为7415/8811/10774百万元。
- 净利润：预计2022-2024年分别为890/1197/1434百万元。
- 归属母公司净利润：预计2022-2024年分别为765/1029/1219百万元。
现金流量表
- 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为-61/3737/-231百万元。
- 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-938/-1543/-1892百万元。
- 筹资活动现金流：预计2022-2024年分别为-383/-871/-700百万元。
- 现金净增加额：预计2022-2024年分别为-1383/1324/-2823百万元。
其他信息
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