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行业研究/行业周报总结

核心内容概述

2016年8月14日发布的行业周报聚焦于商业贸易行业，整体评级为增持（维持）。报告分析了行业表现、投资策略、政策动向及公司动态，重点推荐了百货、国企改革、中报行情、定增类个股等投资主线，同时对福建地区国企改革和三江购物进行了深入调研和分析。

一周行业表现

• 商贸零售板块上周上涨 1.84%，跑输上证综指 0.87%。
• 超市板块涨幅最大，达 3.34%；百货板块涨幅最小，为 0.57%。
• 动态市盈率（PE/TTM）为 41.95X，其中：
  • 百货与贸易板块估值最低，分别为 37.25X 和 39.38X。
  • 连锁和超市板块估值最高，分别为 58.18X 和 48.73X。
• 涨幅前五的股票：浙江东方（12.9%）、萃华珠宝（11.7%）、大通燃气（11.6%）、翠微股份（7.7%）、上海九百（7.4%）。
• 跌幅前五的股票：*ST成城（-4.6%）、广州友谊（-2.7%）、西安民生（-2.4%）、海航基础（-2%）、杭州解百（-1.9%）。

本周投资策略

主线一：关注百货板块

• 推荐个股：欧亚集团（600697）买入；大商股份（600694）买入。
• 理由：百货板块估值已反映基本面，优质百货具备高分红率、良好现金流及物业重估溢价，适合在资产荒背景下布局。

主线二：国企改革持续升温

• 推荐个股：通程控股（000419）增持；鄂武商A（000501）买入；兰生股份（600826）增持。
• 关注重点：福建地区国企改革，特别是厦门国贸受益于产融结合政策。

主线三：布局中报行情

• 推荐个股：厦门国贸（600755）买入。
• 理由：公司中报表现良好，具备较强的盈利能力与市场竞争力。

主线四：关注定增类个股

• 推荐个股：步步高（002251）增持；友阿股份（002277）增持；苏宁云商（002024）增持；王府井（600859）买入。
• 理由：定增类个股具备安全边际，具备长期投资价值。

福建地区国企改革政策梳理

政策背景

• 福建省自2014年起持续推进国企改革，2016年3月《关于深化国有企业改革的实施意见》正式落地，明确改革目标与路径。
• 改革方向包括：
  • 大力发展混合所有制经济，通过多种方式引入各类资本。
  • 加快国有企业改革重组，推动分类管理与市场化改革。
  • 完善产业发展市场机制，强化反垄断执法。
  • 加快中小企业公共服务平台建设，重点打造“福企网”。

厦门市改革重点

• 产融结合是厦门国企改革的核心方向。
• 厦门国资委提出：
  • 争取控股1-2家全国性证券公司。
  • 整合国贸期货等期货公司，打造全国领先期货经纪公司。
  • 设立3-4家产业基金，支持海洋、新能源、物流等产业。
  • 推动企业上市和资产证券化，优化国有经济布局。

厦门国贸受益情况

• 厦门国贸与厦门信达同属国贸控股集团，未来存在整合可能。
• 公司直接受益于产融结合政策，未来有望通过金融板块提升整体竞争力。

近期调研回顾：三江购物（601116）

公司定位

• 定位为互联网社区平价超市，虽发展电商，但核心仍是社区平价超市。
• 超市面积范围：最大约3000平米，最小约300~400平米。

生鲜业务

• 生鲜占公司收入约 30%，是公司持续发展的关键。
• 采用直采模式，跳过中间商，提升生鲜品质与安全。
• 建有奉化仓储中心，统一入库与配送，保障商品新鲜度。

电商发展

• 与京东到家合作，实现商品配送，生鲜配送时间为40分钟，其他商品为2小时。
• 电商发展策略以轻资产、快速扩张为主。

门店拓展

• 厦门及宁波地区门店分布广泛，但外区拓展谨慎。
• 门店扩展需考虑配送成本与市场需求匹配。

行业前沿动态

全渠道创新

• 苏宁与联想合作，成为新品首发平台。
• 百丽推出O2O模式，实现线上与线下协同。
• 孩子王布局全渠道，线上平台订单量增长显著。

电商最前线

• YNAP上半年增速放缓，受英国脱欧影响。
• 阿里投资闪电购，支持其社区O2O业务发展。

新消费探索

• 中百推出全球商品直销中心，融合会员制与折扣模式。
• 上海免税店开业，吸引大量消费者，但对传统商场形成冲击。
• 达芙妮持续亏损，关闭大量门店，反映传统零售模式面临挑战。

重要公告提示

定期业绩公告

• 三联商社：净利润同比减少 44.63%。
• 海航基础：净利润同比减少 53.64%，但营收增长 21.57%。
• 合肥百货：净利润同比增长 4.99%。
• 越秀金控：净利润同比增长 100.62%。
• 兰州民百：净利润同比减少 27.05%。
• 新疆友好：净利润亏损扩大，同比减少 207.05%。

对外重大投资

• 海航基础与地方企业合作设立合资公司。
• 三江购物设立全资子公司推进电商发展。
• 宏图高科完成董事会选举及战略委员会组建。
• 华联股份副总经理辞职。

风险提示

• 消费增速下行：可能导致零售行业整体承压。
• 大宗商品价格波动：影响传统贸易企业的盈利能力。
• 跨境电商政策不确定性：可能对相关企业造成影响。
• 线下零售转型困难：需提升运营效率与模式创新。

评级说明

• 行业评级：以报告发布后6个月行业涨跌幅为基准。
  • 增持：行业涨幅超越沪深300。
  • 中性：行业涨跌幅与沪深300持平。
  • 减持：行业涨幅明显弱于沪深300。
• 公司评级：以6个月内公司涨跌幅为基准。
  • 买入：涨幅超越基准 20% 以上。
  • 增持：涨幅在 5%-20% 之间。
  • 中性：涨跌幅在 -5%~5% 之间。
  • 减持：涨幅在 -20%~5% 之间。
  • 卖出：涨幅低于 -20%。

总结

本报告指出，商业贸易行业在2016年8月表现分化，超市板块涨幅最大，百货板块相对疲软。在投资策略上，建议关注百货、国企改革、中报行情及定增类个股。福建地区国企改革政策明确，厦门国贸受益显著，未来或有整合机会。三江购物通过生鲜业务和电商布局增强竞争力，但需面对电商冲击与线下同质化竞争。整体来看，行业仍存在结构性机会，但需警惕消费下行与政策风险。