20221102-天风证券-上汽集团-600104.SH-逆转颓势_第三季度业绩逆势回升_3页_705kb

报告摘要

上汽集团（600104）第三季度业绩总结

核心内容

上汽集团在2022年第三季度实现业绩逆势回升，显示出较强的市场适应能力和战略调整成效。尽管前三季度整体业绩受到疫情和供应链问题影响，但Q3各项指标表现优于Q2，表明公司正在逐步恢复。

主要财务表现

营业收入：Q3为2114.2亿元，同比增长13.29%，环比增长58.34%。
净利润：Q3为57.4亿元，前三季度累计为126.49亿元，同比下降37.84%。
毛利：Q3为204.08亿元，环比增长66.47%，同比下降2.8%。

销量表现

整车销售：Q3达153.6万辆，同比增长16.2%，环比Q2增长51.5%。
自主品牌销量：突破79.4万辆，同比增长17.5%，占总销量比重保持在50%以上。
新能源车销量：Q3达30.6万辆，同比增长66.7%，占总销量比重为19.9%。
海外市场销量：Q3达30.7万辆，同比增长67.2%。

主要观点

1. 业绩逆势回升

Q3各项财务指标（营收、销量、净利润）均优于Q2，显示出公司较强的复苏能力。
尽管前三季度净利润同比下降37.84%，但公司预计Q4销量有望达到210万-215万辆，推动全年业绩增长。

2. 三驾马车驱动增长

自主品牌：持续增长，销量占比保持在50%以上，成为业绩增长的重要引擎。
新能源车：销量增长显著，Q3同比增长66.7%，中高端智能电动车新品（如智己L7、飞凡R7、凯迪拉克LYRIQ锐歌）推动产品和品牌升级。
海外市场：销量增长迅猛，Q3同比增长67.2%，公司通过与中远海运合作增强产业链稳定性。

3. 面临挑战与风险

交付问题：智己L7在Q3交付量增长受限，主要由于配件缺货，预计第四季度需求增加将带来交付压力。
飞凡R7表现：飞凡汽车Q3销量较低，飞凡MARVEL R仅售出105台，而飞凡ER6售出1148台，但飞凡R7或成为第四季度销量增长的突破口。
宏观经济影响：疫情、芯片短缺、原材料价格上涨对业绩造成压力。

关键信息

财务预测与估值

2022年预计营业收入：804.67亿元，同比增长3.18%。
2022年预计净利润：19.79亿元，同比下降19.32%。
2023年预计营业收入：840.70亿元，同比增长4.48%。
2023年预计净利润：23.42亿元，同比增长18.30%。
2024年预计营业收入：880.45亿元，同比增长4.73%。
2024年预计净利润：27.59亿元，同比增长17.83%。
市盈率（P/E）：预计2022年为8.33倍，2023年为7.04倍，2024年为5.97倍。
市净率（P/B）：预计2022年为0.58倍，2023年为0.55倍，2024年为0.52倍。
EV/EBITDA：预计2022年为-2.55倍，2023年为-3.82倍，2024年为-3.07倍。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
预期：公司有望完成全年增长目标，Q4销量可能达到210万-215万辆，带动营收和利润增长。
风险提示：宏观经济下行、新业务拓展不及预期、产业链供给不确定性、疫情影响销售。

总结

上汽集团在2022年第三季度实现业绩逆势回升，销量和营收均较Q2有所增长，显示出较强的市场恢复能力和战略执行力。尽管前三季度净利润同比下降，但公司通过“新三驾马车”策略（自主品牌、新能源、海外市场）持续推动增长。随着第四季度旺季来临和供给端问题缓解，预计公司将迎来销量高峰，进一步改善财务表现。然而，仍需关注宏观经济、新业务进展及供应链稳定性等潜在风险。

展开完整摘要