> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本文档为国金证券发布的市场研究报告，内容涵盖**资金跟踪**与**量化观市**两个主要部分，并包含对两家医药公司（中国生物制药与康方生物）的**业绩点评**。报告旨在为机构投资者提供市场分析与投资建议，强调市场动态、因子表现及个股发展情况。 --- ## 主要观点 ### 1. 资金跟踪：市场热度降至年内低点，北上加速净流出 - **市场热度下降**：当前市场交易热度继续回落，多数指数波动率回升。 - **ETF与北上资金**：ETF和北上的买入共识度回落，而两融和龙虎榜的买入共识度保持不变。 - **资金流向**：各类参与者仍以净流出为主，净卖出幅度扩大，其中北上资金成为主要净卖出力量。 - **关注点**：未来仍需关注交易层面的扰动因素，如政策变化、市场情绪波动等。 ### 2. 量化观市：高波筑底，哑铃突围 - **因子表现**：成长、质量和价值因子全面走强，量价类因子（低波和技术因子）也表现良好。 - **风险偏好**：当前市场对确定性与交易弹性的双重追逐，但对高风险偏好支撑的一致预期和市值因子存在压力。 - **配置建议**：未来一周，建议核心仓位以大盘价值为主，战术仓位配置于银行、电力及公共事业、通信和电子等板块。 - **市场预期**：若中东局势的“边打边谈”继续主导市场，质量、价值和量价因子有望维持强势。 --- ## 关键信息 ### 中国生物制药港股公司点评 - **业绩增长**：2025年创新产品收入152.2亿元，同比增长26.2%，占比达48%（+6pct）。 - **产品放量**：艾贝格司亭α、贝莫苏拜单抗等1类新药快速放量。 - **国际化进展**：罗伐昔替尼License-out赛诺菲，首付款1.35亿美元 + 里程碑13.95亿美元，创中国移植领域最大交易。 - **技术平台完善**：通过收购礼新、赫吉亚，强化肿瘤生物药、ADC及代谢、心血管领域布局。 - **风险提示**：新药研发失败、研发进度低于预期、药品降价等风险。 ### 康方生物港股公司点评 - **收入增长**：2025年产品销售收入30.33亿元，同比增长51%。 - **医保纳入**：卡度尼利和依沃西首次纳入医保，一线适应症获批。 - **未来放量**：2026年随着依沃西一线NSCLC、卡度尼利一线胃癌/宫颈癌纳入医保，放量有望加速。 - **国际化进展**： - 依沃西5项国际III期临床聚焦肺癌等大适应症。 - EGFR-TKI经治nsq-NSCLC处于FDA审评，有望成为首个在美获批的中国原创双抗。 - 卡度尼利头对头纳武利尤单抗的胃癌III期临床及IO耐药肝癌国际临床高效推进。 - **研发布局**：系统布局IO2.0+ADC，AK146D1、AK138D1联合卡度尼利/依沃西的II期临床已启动，国际临床同步推进。 - **风险提示**：新药研发不达预期、海外进展不达预期、商业化放量不及预期等风险。 --- ## 风险提示 - 报告基于历史数据统计、建模和测算，存在模型失效风险。 - 新药研发失败、研发进度延迟、药品降价、海外进展不达预期等风险。 - 投资建议需结合投资者自身情况，不构成投资决策的唯一依据。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 --- ## 其他说明 - 本报告及视频内容仅限于中国境内使用，为国金证券研究所官方发布。 - 本报告仅为参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。 - 报告内容版权归属国金证券，未经许可不得复制、转发或修改。