20190816-光大证券-海外石化化工龙头半年报系列之六：Murphy_USA：美国成品油销售领域的生力军_10页_1mb

Murphy USA：美国成品油销售领域的生力军

公司简介

• 成立时间：1996年，由墨菲石油公司的零售业务分离而来。
• 独立运营时间：2013年3月，从墨菲石油公司剥离后独立运营。
• 业务范围：汽车成品油和便利商品的零售商，主要通过连锁加油站网络销售。
• 行业地位：美国成品油销售行业的领先者，2018年位列《财富》美国500强第279位。
• 员工人数：9600人。

盈利情况

• 2018年营收：144亿美元，同比增长12%。
• 2018年净利润：2.14亿美元，同比减少13%。
• 2019年上半年营收：69.17亿美元，同比下降2%。
• 2019年上半年净利润：3800万美元，同比下降58%。
• 整体盈利状态：尽管营收和利润有所下降，但公司仍保持盈利。
• 毛利率：成品油销售板块毛利率约为5%，商品销售板块毛利率约为16%。

成品油原料来源

• 主要原料：页岩油，占墨菲石油公司原油总产量的55%。
• 主要油气田：
  • Eagle Ford（页岩油气）：石油日产量3.8万桶，天然气日产量约3200万立方英尺。
  • 墨西哥湾（常规油气）。
• 页岩油占比：Eagle Ford油气田产量占墨菲石油在美国总产量的66%。
• 加油站分布：
  • 德克萨斯州（Eagle Ford所在地）：312家，占公司全美加油站总数的21%。
  • 墨西哥湾沿岸五个州：651家，占全美总数的44%。

核心业务与盈利模式

• 业务板块：
  • 成品油销售：占总营收的81.4%。
  • 商品销售：占18.3%。
  • 乙醇和其他产品销售：占0.3%。
• 单位利润增长：
  • 成品油单位利润从2015年的14.9美分/加仑增长至2018年的16.2美分/加仑。
  • 零售贡献了主要利润增长，从12.5美分/加仑增长至14.7美分/加仑。
• 成品油利润总额：从2015年的6.16亿美元增至2018年的6.86亿美元。

加油站网络扩张

• 加油站数量增长：
  • 从2015年的135家增至2018年的1472家，3年内增长十多倍。
  • 截至2018年底，公司在全美26个州拥有1472家零售站点。
• 选址策略：多建于沃尔玛附近，利用其地理位置优势提升销售额。
• 单店运营成本：2019年单店每月运营成本约2.1万美元，远低于行业平均水平的4.5万美元。

成本控制与客户管理

• 成本控制措施：
  • 逐年降低运营成本。
  • 通过“Murphy Drive Rewards”平台吸引客户，收集客户偏好数据。
• 客户覆盖：
  • 2018年4月平台启动后，吸引了来自206家站点的40万注册用户，占销售站点网络的14%。
• 商品销售增长：
  • 单店商品销售从2013年的19900美元每月增长至2018年的23100美元每月。
  • 无烟商品占比从2013年的38%增至2018年的42%，带动商品销售利润增长。

风险分析

• 原油价格大幅上升风险：
  • 原油价格上升将导致公司成本增加，影响整体盈利能力。
• 美国成品油需求下行风险：
  • 若美国经济增速放缓，成品油需求减少，将对公司收入和盈利造成压力。

估值与投资评级

• 评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因信息不足或存在重大不确定性。

分析师信息

• 裘孝铎：
  • 执业证书编号：S0930517050001
  • 联系方式：021-52523535
  • 邮箱：qiuxf@ebscn.com
• 吴裕：
  • 执业证书编号：S0930519050005
  • 联系方式：010-58452014
  • 邮箱：wuyu1@ebscn.com

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