20230406-国盛证券-美腾科技-688420.SH-深耕矿业_打通工业_干选梦工厂_未来可期_3页_550kb
报告摘要
美腾科技 (688420.SH) 总结
核心内容
美腾科技（688420.SH）是一家专注于智能装备与智能系统与仪器的高科技企业，主要服务于矿业及工业领域。公司2022年年度报告显示，其在智能装备与智能系统与仪器两大主营业务上均实现了增长，为未来业绩增长奠定了坚实基础。
主要观点
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业绩表现强劲
- 2022年公司实现营业收入48.9亿元，同比增长27.6%；归母净利润1.25亿元，同比增长45.0%。
- 2023年至2025年，公司预计归母净利润将分别达到1.68亿元、2.31亿元和3.10亿元，对应PE分别为22.3倍、16.2倍和12.0倍，显示盈利能力和估值空间持续优化。
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干选设备持续创新与推广
- 公司深耕煤炭干选领域，TDS干选设备在2022年销量为33台，同比减少17.5%；但TGS智能梯流干选机销量增长显著，共销售8台，显示出其在细分市场的竞争力。
- 公司在金属领域推出MDS产品，实现12-5mm颗粒矿物干选，且研发成功并具备工业应用潜力。
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在手订单增长显著
- 截至2022年底，公司在手订单达6.92亿元，同比增长24.16%；2022年新签订单7.09亿元，同比增长53.52%，为未来业绩增长提供支撑。
- 智能装备业务在手订单4.15亿元，同比增长18.5%；智能系统与仪器业务在手订单2.28亿元，同比增长9.9%。
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拓展工业领域，布局再生资源
- 公司开始向工业领域扩展，特别是在再生资源方向进行预研，涉及塑料分选、金属分选及固废回收等。
- 公司推出智能化系统四大中心及TE4智能设备管理四大件，具备推广至石油、电力、建材、机械制造、环保、化工、运输等多个流程化工业领域的潜力。
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未来增长可期
- 公司在“干选梦工厂”建设方面取得进展，未来设备销量、创新性及高壁垒性预计将继续提升。
- 随着智能化成为矿业发展的必然趋势，以及煤矿环保和热值要求的提升，下游行业迎来高景气周期，公司有望实现业绩的质的飞跃。
关键信息
财务数据
| 财务指标 | 2021A (百万元) | 2022A (百万元) | 2023E (百万元) | 2024E (百万元) | 2025E (百万元) |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 384 | 489 | 705 | 1027 | 1501 |
| 营业收入增长率 | 19.3% | 27.6% | 44.1% | 45.7% | 46.1% |
| 归母净利润 | 86 | 125 | 168 | 231 | 310 |
| 归母净利润增长率 | -6.3% | 45.0% | 34.5% | 37.7% | 34.6% |
| EPS（最新摊薄） | 0.97 | 1.41 | 1.90 | 2.61 | 3.51 |
| P/E | 43.4 | 29.9 | 22.3 | 16.2 | 12.0 |
| P/B | 10.8 | 2.6 | 2.4 | 2.1 | 1.8 |
产品销售情况
| 产品类型 | 2022年销量 | 同比变化 | 库存量 | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|
| 两产品TDS | 33台 | -17.5% | 29台 | -6.5% |
| 三产品TDS | 4台 | +300% | 4台 | +33.3% |
| 井下TDS | 6台 | +500% | 2台 | - |
| XRT | 5台 | -16.7% | 10台 | +66.7% |
| TGS | 1台 | - | 2台 | - |
在手订单
- 在手订单总额：6.92亿元（2022年底），同比增长24.16%
- 新签订单：7.09亿元（2022年），同比增长53.52%
- 智能装备业务在手订单：4.15亿元，同比增长18.5%
- TDS在手订单：49台，同比增长4台
- XRT在手订单：17台，同比增长6台
- TGS在手订单：7台
- 智能系统与仪器业务在手订单：2.28亿元，同比增长9.9%
- 智能化系统在手订单：17个，同比增长2个
- 智能装车在手订单：21个，同比增长7个
- 能灰分仪在手订单：35个，同比增长9个
投资策略
- 行业地位：公司为煤炭分选行业龙头，具备较高的市占率和议价能力。
- 技术优势：长期深耕技术研发，形成良好口碑和知名度。
- 市场前景：智能化成为矿业发展的必然趋势，下游行业景气度提升，公司业绩有望实现快速增长。
- 非煤市场布局：公司已开始布局非煤市场，拓展至再生资源和工业领域。
风险提示
- 投产进度不及预期
- 下游行业景气度大幅下降
- 行业发展不及预期
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 专用设备 |
| 前次评级 | 买入 |
| 4月6日收盘价 | 42.21元 |
| 总市值（百万元） | 3,732.63 |
| 总股本（百万股） | 88.43 |
| 自由流通股（%） | 22.94 |
| 30日日均成交量（百万股） | 0.98 |
估值与财务比率
| 财务比率 | 2021A (%) | 2022A (%) | 2023E (%) | 2024E (%) | 2025E (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 57.5 | 53.6 | 51.4 | 50.6 | 49.7 |
| 净利率 | 22.4 | 25.5 | 23.8 | 22.5 | 20.7 |
| ROE | 24.9 | 8.6 | 10.6 | 12.8 | 14.8 |
| 资产负债率 | 51.2 | 19.5 | 16.8 | 11.7 | 11.0 |
| EV/EBITDA | 35.4 | 18.1 | 13.9 | 10.2 | 7.5 |
投资评级
- 股票评级：买入（维持）
- 评级说明：相对同期基准指数涨幅在15%以上
分析师声明
- 报告由分析师张津铭和张一鸣发布，执业证书编号分别为S0680520070001和S0680522070009。
- 报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响。
- 报告中任何投资建议均不构成最终操作建议，投资者需自行判断。
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