20230507-华安证券-通达股份-002560.SZ-电缆军工稳定增长_铝基材料迎开门红_13页_577kb

通达股份公司研究分析总结

主要观点
公司在“511战略规划”推动下，主营电线电缆、军工、铝基新材料三大业务协同驱动。2023Q1营收和扣非净利润同比大幅增长，主因产品毛利率提升和费用控制有效。未来重点拓展新能源汽车高压电缆、充电桩电缆及航空零部件装配业务，支持业绩增长。

事件要点

• 2023年4月26日发布2023Q1财报：营收1203亿元，同比+1731%；扣非净利润0.38亿元，同比+2010.9%。毛利率89.7%，同比+14.5pct；净利率3.08%，同比+1.65pct。
• 公司三大主营业务营收占比分别为电线电缆47.48%（毛利率12.51%）、铝基新材料48.94%（毛利率10.9%）、军工31.8%（毛利率46.94%）。

核心业务分析

1. 电线电缆业务

   • 2022年营收261.3亿元，同比+19.4%；毛利率12.51%，同比+5.37pct。
   • 架空绝缘电缆、铝合金绞线等细分产品增长强劲（2023Q1同比+233.97%和+222.38%），主因原材料价格波动降低及工艺优化。

2. 军工业务

   • 兵器零部件加工业务持续高毛利率，2022年营收17.5亿元，同比+121.5%，毛利率46.94%。
   • 战略切入航空零部件装配，新生产线计划2025年投产，预计年营收18.3亿元，净利润0.71亿元。

3. 铝基新材料

   • 2022年营收26.25亿元，毛利率93%，同比提升。
   • 与主营产品协同采购，降低原材料成本，提升资金周转效率。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计25.8/46.0/72.9亿元，对应PE分别为1600/898/567倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级，重点关注新能源车高压电缆放量及军工装配业务拓展。

风险提示

• 电线电缆市场需求不及预期；民用飞机市场发展缓慢；原材料价格波动；产能建设进度影响。