20221014-华鑫证券-宏观点评报告_被夯实的75BP加息决心_9页_367kb

被夯实的75BP加息决心 - 总结

核心内容概述

本报告分析了美国9月CPI数据对美联储加息决策的影响，并对后续通胀走势和政策路径进行了预测。核心观点在于，9月通胀数据显示出较强的韧性，尤其是食品和核心服务价格的上行，进一步巩固了美联储在11月加息75BP的预期，但12月加息仍需观察能源价格走势。

主要观点

1. 通胀数据夯实加息决心

• 美国9月CPI同比上涨 8.2%，环比上升 0.4%，高于上月的 0.1%。
• 核心CPI同比达到 6.6%，环比维持 0.6%，显示核心服务价格持续上行，商品价格则有所下行。
• 通胀数据超预期，使市场对11月加息75BP的预期提升至 95%，进一步强化了美联储的加息决心。

2. 极端天气推高食品价格

• 食品价格同比达到 11.2%，为历史高位。
• 拉尼娜气候导致美国主要种植区干旱，玉米、小麦、燕麦和大豆等农产品价格均上涨。
• 飓风伊恩影响佛罗里达等农业大州，进一步推高蔬菜水果价格，环比上涨 1.5%。

3. 能源通胀放缓，石油限价待观察

• 能源CPI同比从 23.8% 回落至 19.8%，环比降幅从 5% 缩小至 2.1%。
• WTI原油价格在10月反弹至 90美元/桶，但后续走势仍需关注石油限价政策的实施。
• 美国财政部已推出三项限价措施，预计12月5日落地，可能对油价产生下行压力。

4. 汽车与核心商品通胀缓解

• 去除能源和食品后，核心商品CPI同比降至 6.7%，环比由 0.5% 下降至 0%。
• 新车价格同比从 10.1% 下降至 9.4%，二手车和卡车价格环比下降幅度扩大。
• 随着商品消费持续放缓，核心商品价格预计将进一步下行。

5. 核心服务创新高，住宅价格仍具支撑

• 不含能源的服务价格同比上涨 6.7%，环比增速达 0.8%，为30年高位。
• 住宅CPI同比上涨 0.7%，环比维持 0.7%，仍是核心服务价格的主要推动力。
• 房价下行将对CPI产生滞后影响，预计最晚在2023年一季度出现下行。

6. 12月加息仍存不确定性

• 12月是否加息75BP取决于能源价格走势。
• 若油价因限价或需求下降而走低，通胀可能从“名义下核心上”转为“名义核心同降”，12月加息幅度可能降至50BP。
• 若油价持续上行，可能促使美联储连续五次加息75BP。

关键信息

• 9月CPI数据：同比 8.2%，环比 0.4%，核心CPI同比 6.6%，环比 0.6%。
• 食品价格：受极端天气影响，同比达 11.2%，环比上涨 1.5%。
• 能源价格：同比 19.8%，环比下降 2.1%，但油价在10月反弹。
• 核心商品：同比 6.7%，环比由 0.5% 下降至 0%。
• 核心服务：同比 6.7%，环比 0.8%，住宅价格为主要支撑。
• 加息预期：11月加息75BP概率为 95%，12月加息仍需看能源价格。

风险提示

• 地缘政治冲突加剧，可能推高大宗商品价格。
• 大宗商品价格加速下行，可能影响通胀走势。
• 衰退预期加速兑现，可能对经济数据产生压力。

图表说明

• 图表1：主要农产品价格上行（美分/蒲式耳）。
• 图表2：WTI原油价格在10月反弹（美元/桶）。
• 图表3：房价与CPI传导存在7-8个月时差。
• 图表4：市场对11月加息75BP充分预期。

投资要点总结

• 11月加息75BP已基本确定，12月需关注能源价格走势。
• 食品和住宅价格仍是通胀的主要支撑，能源和汽车价格则有所缓解。
• 美国中期选举前的通胀数据表现增强了市场对政策紧缩的预期。

宏观策略组成员简介

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长，首席分析师。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券等。
• 朱珠：会计学士、商科硕士，wind金牌分析师。
• 周灏、李刘魁、张帆：均具备金融学硕士背景，加入华鑫证券研究所后从事不同研究方向。

证券分析师承诺

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，未因报告内容获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• A股以沪深300为基准，美股以道琼斯指数为基准。

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