2017-云计算：IDC行业延续稳定成长性，四要素构建优质企业评估模型_18页-1mb

云计算系列二：IDC行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了IDC行业的成长性、行业价值以及优质企业筛选模型，为投资者提供基于新三板市场的IDC行业投资建议。报告指出，尽管部分企业业绩下滑，但整体行业仍处于快速成长期，具备稳定现金流和高估值潜力。

主要观点

1. 行业成长性未被证伪

   • 市场噪音一：网宿科技和帝联科技业绩下滑，但其业务结构并非纯IDC，且存在统计口径混乱问题。
   • 市场噪音二：部分IDC明星企业转型云计算，但IDC和云存在互补性大于替代性，行业整体仍具备增长动力。
   • 统一统计口径后发现，2016年IDC行业归母净利润同比增幅达23.7%，高于新三板TMT板块。

2. 行业仍处快速成长期，珠三角地区表现突出

   • 区域对比显示，区域性IDC企业收入涨幅高于全国性企业。
   • 珠三角地区IDC企业发展最快，2016年归母净利润同比增长显著。
   • 京津冀和长三角地区则因竞争激烈，增速低于珠三角。

3. 行业价值类似固定收益类产品

   • 全球数据流量持续增长，为IDC行业提供长期驱动力。
   • 数据中心建设周期长，存在供给滞后性，尤其在高端领域。
   • IDC业务拥有稳定现金流，2016年平均单只股票经营活动现金流净额为1049万元，远高于归母净利润。
   • 铜牛信息以年化收益率9.3%的“票面”表现，优于普通固定收益类产品。

关键信息

1. 统计口径调整

• IDC企业认定标准：2016年IDC业务收入占比接近50%的企业被确认为IDC企业。
• 剔除并购影响：通过大幅收购IDC资产实现业绩增长的企业需剔除并表影响。
• 排除基础运营商：暂不将基础运营商纳入研究范围。

2. 行业增长动力

• 数据流量增长：全球数据量每两年翻倍，推动IDC需求。
• IDC与云的互补性：IDC是云计算等新兴技术的基础，未来需求互补性强。
• 供给结构问题：高端数据中心供给不足，热点城市需求旺盛。

3. 现金流特征

• 现金流稳定性：IDC业务现金流强劲，平均每股经营活动现金流净额为1049万元，高于归母净利润。
• 固定收益类比：铜牛信息以市值为票面价值，2016年年化收益率达9.3%，显著高于普通固定收益产品。

标的筛选模型

评估模型构建

• 四要素评分体系：
  • 盈利视角：企业竞争优势（成本端、市场端）和内生盈利能力（经营活动现金流/净利润）。
  • 成长视角：资本市场现状（如市场层级）和估值想象空间（未来发展潜力）。

推荐企业

• 首都在线（430071）：当前竞争优势明显，内生盈利能力强，未来估值想象空间大，推荐为白马股。
• 睿江云（870612）：未来估值想象空间大，内生盈利能力强，当前估值较低，推荐为黑马股。
• 铜牛信息（430243）：区位优势明显，背靠国企股东资源，具有明显竞争优势，推荐为业绩成长股。

风险提示

• 政策风险：政府对行业政策可能进行调整。
• 资源限制：基础运营商对带宽和专线资源的限制可能影响行业发展。
• 竞争加剧：互联网巨头强势介入，对行业格局形成挑战。

附件说明

• 图表 21：部分实地调研企业基本情况及价值评估结果。
• 图表 22 & 23：盈利视角与成长视角的详细评分结果，供投资者参考。

总结

本报告通过统一统计口径、区域对比、行业价值分析和企业评估模型，系统性地揭示了IDC行业的成长性与投资价值。尽管部分企业业绩下滑，但整体行业仍具备持续增长潜力，尤其在珠三角地区。IDC业务现金流稳定，具备固定收益类产品属性，具备较高投资回报率。推荐的三只股票在不同维度上具备竞争优势和成长潜力，适合不同投资策略的投资者参考。