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南华期货锌风险管理报告（2025年5月22日）指出，当前锌价受宏观不确定性和供需矛盾影响，呈偏弱震荡态势。核心矛盾体现在供给端长期宽松预期与短期库存低位的矛盾，以及需求端回暖但宏观风险抑制的矛盾。具体而言，虽然供给端存在宽松可能，但库存水平处于历史低位，叠加沪伦比值走弱和进口盈亏为负，进口窗口关闭，短期内供给仍显紧张。需求端方面，终端开工率有所回升，但中美贸易关系缓和等宏观因素尚未完全消除不确定性，下游企业采购积极性不足，整体需求仍偏弱。

利多因素包括：库存绝对水平偏低，为价格提供支撑；降息政策及消费刺激措施可能改善市场流动性；中美关系缓和推动贸易前景改善。利空因素则涉及需求不及预期、宏观政策不确定性，以及远期宽松预期可能削弱当前支撑力度。从短期到长期，锌价预计以震荡偏弱为主，长期看跌趋势更明显。

价格预测区间为22455-22800元/吨，当前波动率53%，处于历史高位（1150%）。现货市场数据显示，SMM 0#锌均价22760元/吨，涨幅66%，1#锌均价22690元/吨，涨幅67%。LME锌价报2693美元/吨，跌幅65%。沪伦比值下降至8008%，显示进口成本增加。期货市场方面，沪锌主力合约价格22455元/吨，跌幅0.55%，连一至连三合约价格分别22125元/吨、22030元/吨、22455元/吨，跌幅分别为0.72%、0.77%、0.55%。库存数据显示，上期所锌库存总计14万吨，LME锌库存总计15.78万吨，均处于季节性低位，但亚洲库存占比偏高。

风险管理策略方面，建议对现货敞口采取多做空策略，套保比例75%，入场区间22700元/吨，主要通过沪锌主力期货合约对冲。原料库存管理上，因原料库存较低，建议空头套保，买入50%比例，入场区间21700元/吨。进口利润与加工费数据表明，进口盈亏为负，国内加工费高于国际水平，反映国内冶炼成本相对较高，短期对价格形成支撑。整体来看，市场需关注库存变化、宏观政策及供需平衡动态，短期震荡偏弱，长期需警惕利空因素影响。