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仲景食品2024年年报点评总结

核心内容

仲景食品（300908）在2024年实现了营收的较快增长，全年营收达到10.98亿元，同比增长10.40%。尽管三、四季度增长趋弱，但公司整体仍保持增长态势。分析师刘冉对仲景食品的评级为“谨慎增持”，并对其未来三年的盈利前景表示乐观。

主要观点

• 销售增长分化：公司一、二季度销售增长迅猛，分别增长22.78%和11.51%，但三、四季度增长明显放缓，分别增长9.57%和-0.36%。增长趋弱主要由于行业竞争加剧、大众消费疲弱及零售消费波动性增加。
• 直销占比提升：2024年直销收入达到6.60亿元，同比增长16.75%，占主营收入的60.67%。电商直销和食品工业客户贡献显著，其中仲景香菇酱、仲景上海葱油酱等大单品在电商平台销售中实现收入2.45亿元，同比增长29.86%。
• 分品类增长：调味食品和调味配料均实现收入增长，调味食品收入6.25亿元，同比增长12.12%；调味配料收入4.62亿元，同比增长6.60%。调味食品销量增长快于收入增长，调味配料则因原料成本下降，毛利率上升。

关键信息

市场表现

• 收盘价为32.33元，一年内最高价48.07元，最低价22.00元。
• 市净率为2.74倍，流通市值为39.95亿元。
• 华中和华东市场贡献了公司收入的67.72%（39.74% + 27.98%），其中华中市场增长最快，达15.98%。

财务数据

• 毛利率：全年毛利率为41.73%，同比微降0.04个百分点。调味食品毛利率为39.19%，同比下降2.43个百分点；调味配料毛利率为44.35%，同比上升3.16个百分点。
• 净利润：全年净利润为175亿元，同比增长1.81%。
• 每股收益：2024年为1.20元，2025年预计为1.28元，2026年预计为1.43元，2027年预计为1.55元。
• 市盈率：2024年为26.91倍，2025年预计为25.28倍，2026年预计为22.65倍，2027年预计为20.86倍。

成长能力

• 营业收入增长率为10.40%，预计2025年将降至8.81%。
• 营业利润增长率由2023年的42.60%降至2024年的0.98%，但预计2025年将有所回升。

获利能力

• 净利率为15.98%，预计未来三年将维持在15.63%至16.14%之间。
• 净资产收益率（摊薄）为10.18%，预计未来三年将逐步提升至10.29%。

偿债能力

• 资产负债率为13.91%，预计未来三年将略有上升，但总体仍处于较低水平。
• 流动比率和速动比率分别下降至4.23和2.67，显示短期偿债能力有所减弱。

营运能力

• 总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，但应付账款周转率有所下降，可能反映供应链管理压力。

风险提示

• 大众消费疲弱及零售消费波动性大，可能影响销售表现。
• 电商销售业绩对平台引流依赖较强，可能增加销售费用支出。
• 供应商对C端的争夺激烈，可能对零售销售造成不确定性。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（行业指数相对沪深300涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：维持“谨慎增持”评级，未来6个月内公司相对沪深300涨幅预计在-10%至5%之间。

总结

仲景食品在2024年保持了营收的稳定增长，直销渠道贡献显著，尤其是电商和工业客户。尽管三、四季度增长放缓，但全年仍表现出较强的市场适应能力。调味配料因原料成本下降，毛利率提升，成为盈利增长的主要动力。然而，调味食品因成本上升导致毛利率下滑，成为业绩增长的制约因素。公司未来盈利有望持续改善，但需关注消费疲软和销售费用增加等风险。分析师对仲景食品维持“谨慎增持”评级，认为其具备一定的增长潜力。