> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 优然牧业公司评级总结 ## 核心内容概述 优然牧业（09858.HK）于2026年8月31日获得“增持”评级，维持不变。该评级基于公司2026年上半年业绩显著改善，实现扭亏为盈，且未来盈利预期良好。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营收增长**：2026H1公司营收同比增长3.3%，达到106.27亿元。 - **毛利润增长**：毛利润同比增长2.1%，达到31.50亿元，毛利率为29.6%。 - **扭亏为盈**：期内溢利达8.45亿元，实现大幅扭亏。 - **现金EBITDA**：现金EBITDA同比增长3.0%，达到28.94亿元。 ### 2. 原料奶业务 - **营收增长**：原料奶业务营收同比增长2.0%，达到80.53亿元，占总收入的75.8%。 - **销量增长**：原料奶销量增长6.6%，达到217万吨。 - **单价下降**：原料奶平均单价下降4.4%，至3.70元/公斤，主要受国内供需阶段性不平衡影响。 - **单产提升**：年化单产提升1.6%，至13.1吨/头。 - **毛利率提升**：原料奶毛利率提升至34.8%，主要得益于饲料成本下降4.7%。 ### 3. 反刍动物养殖解决方案业务 - **营收增长**：该分部营收同比增长7.8%，达到25.74亿元，占总收入的24.2%。 - **毛利增长**：毛利达3.45亿元，毛利率为13.4%，同比下降1.0pcts。 - **产品与服务**：公司采用“产品+服务”模式，研发饲料产品并提供系统化解决方案。 - **销量增长**：精饲料总销量57.2万吨，同比增长5.3%。 - **育种产品增长**：育种产品销量同比增长21.5%，达65.7万枚，市场份额持续扩大。 ### 4. 投资建议与盈利预测 - **未来盈利预期**：预计公司2026/2027/2028年营收分别为217.13亿元、229.52亿元、247.00亿元。 - **归母净利润预测**：预计归母净利润分别为17.46亿元、27.08亿元、34.25亿元，增速分别为55.1%、26.5%。 - **每股收益预测**：预计每股收益分别为0.39元、0.60元、0.76元。 - **盈利趋势**：公司盈利持续改善，预计未来三年净利润率将逐步提升，从8.1%增至13.9%。 ## 关键信息 ### 1. 财务数据 - **总市值**：176.06亿港元（截至2026年8月28日）。 - **总股本**：44.91亿股。 - **2026年6月30日**：公司运营100座现代化牧场（含1座奶山羊场），奶牛存栏数为61.58万头，成母牛占比达55.7%。 ### 2. 财务比率 - **毛利率**：2026E预计为29.6%，2028E预计为30.2%。 - **净利润率**：2026E为8.1%，2028E预计为14.0%。 - **ROE**：2026E为12.6%，2028E预计为16.3%。 - **资产负债率**：从2025A的72.1%下降至2028E的66.0%。 - **流动比率**：从0.43提升至0.90。 - **速动比率**：从0.23提升至0.71。 - **PE**：2026E为8.67倍，2028E预计为4.42倍。 - **PB**：2026E为0.86倍，2028E预计为0.64倍。 ### 3. 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料价格上涨 - 食品安全问题 ## 评级依据 - **行业周期**：行业产能逐步探底，原奶价格拐点临近，预计头部牧场利润弹性将显著提升。 - **盈利改善**：公司核心业务表现良好，扭亏为盈，盈利趋势积极。 - **未来增长**：公司业务增长潜力较大，预计未来三年营收和净利润将稳步提升。 ## 总结 优然牧业在2026年上半年实现了业绩显著改善，扭亏为盈，核心业务表现稳健。公司通过优化牛群结构和提升单产，带动原料奶业务毛利率提升，同时反刍动物养殖解决方案业务增长迅速。分析师预计公司未来三年盈利将持续增长，建议投资者“增持”。尽管面临行业竞争和原材料价格波动等风险，但公司基本面改善，估值水平具有吸引力。