20190714-招商证券-招商非银一周观点：催化箭在弦上，拥抱中报行情_10页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是招商证券于2019年7月14日发布的非银金融行业一周观点报告，重点分析了券商和保险板块的市场表现、政策环境、流动性状况以及中报业绩预期，提出在政策利好和流动性改善的背景下，继续推荐券商和保险板块的投资机会。

主要观点

1. 政策环境向好，估值提升可期

• 科创板明确于7月22日开市，市场情绪有望升温，交易监管趋暖，有利于券商板块。
• 《证券公司股权管理规定》和《券商流动性支持新规》出台，有利于行业长期发展，尤其利好头部券商。
• 保险行业将发布新的重疾定义，预计对负债端产生积极影响，刺激销售。

2. 流动性改善预期

• 继“包商事件”后，诺亚与承兴事件爆发，监管层对流动性进行呵护，市场流动性有望维持中性偏宽松。
• 两融余额占流通市值比例为2.1%，处于合理区间，显示市场杠杆水平稳定。

3. 中报行情临近，业绩预期超预期

• 券商：二季度业绩环比下滑，但上半年累计和全年业绩仍将显著好于去年，中报存在预期差。
• 保险：中报预计显著好于去年同期，尤其在利润指标方面，负债端改善预期增强。

关键信息

行业规模

行业指数表现

个股推荐

• 券商板块：强烈推荐华泰证券（PB 1.79X）
• 保险板块：强烈推荐中国平安（PEV 1.34X），积极关注中国人寿（PEV 0.96X）、中国太保（PEV 0.88X）
• 多元金融：中航资本（PB 1.65X）

业绩数据

• 券商：
  • 6月营收：213亿元，同比+57%
  • 1-6月累计营收：1177亿元，同比+39%
  • 6月净利润：68亿元，同比+67%
  • 1-6月累计净利润：473亿元，同比+51%
• 保险：
  • 1-5月原保费：9424亿元，同比+7.2%
  • 5月单月保费：1159亿元，同比+4.26%
  • 平安寿险个人业务5月新单保费累计同比-9%，单月同比+6%
  • 1-5月行业人身险保费：17049亿元，同比+17%

流动性数据

• 本周日均交易额：3660亿元，环比-25%
• 本周日均换手率：0.83%
• 本周两融余额：9134亿元，环比0%
• 本周两融交易额占A股成交额比例：7.72%
• 本周日均股指期货成交额：2268.66亿元，环比+5%
• 十年期国债收益率：3.1531%，较上周降低1.74bp

估值分析

• 金融行业历史PE Band和PB Band显示，券商和保险板块估值处于相对低位，具备配置价值。
• 保险公司静态P/EV仍处于历史较低位置，具备长期投资潜力。

风险提示

• 市场大幅波动
• 交投活跃度低迷
• 行业政策推进不达预期
• 保费增长不及预期

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，7年证券从业经历，曾获金牛奖第5名（团队）、新财富第7名、金牛奖第3名。

重要声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 招商证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并提供或争取提供投资银行业务服务。
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