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商社行业总结：五一旅游业望迎显著复苏，教育财报期关注高教职教

核心内容

2021年五一假期临近，旅游业预计迎来显著复苏。从预定平台数据来看，截至4月22日，五一期间机票、酒店、门票、租车的订单量分别同比增长23%、43%、114%、126%。携程酒店订单量同比增长43%，中国民航局数据显示，五一假期机票预订量明显高于清明假期，中远程出行旅客增幅较大。假期延长至五天，推动中远程出行占比提升，有望带动旅游客单价提升。专家预测，五一旅游人次将突破2亿人次，创历史新高。

酒店行业在旅游和商旅双重回暖下强势复苏，延续2019年下半年的上行周期，经营数据持续向好。首旅酒店推出中高端品牌“万信至格”，计划三年内开至百店；锦江酒店2021年预计营收135.34亿元，同比增长37%。上海宋城演艺王国世博大舞台项目将于4月29日开业，公司首次进军城市演艺，若模式成功，有望打开新的成长空间。

教育行业进入财报期，关注民办学校类公司业绩兑现及独立学院转设进展。高教行业具备“确定性+成长性”双重特征，独立学院转设加速推进，有望改善盈利能力。中公教育、职教行业受益于市场规模扩张和政策支持，长期看好其发展。K12培训受政策影响较大，但头部机构更具抗风险能力。

化妆品行业销售增速承压，监管趋严推动行业规范化。新规将于5月1日实施，对化妆品企业提出更高要求。上游代工企业和中游品牌商将受益于行业整合和规范发展。

主要观点

• 旅游业：五一假期将显著推动旅游业复苏，订单量大幅增长，中远程出行占比提升，旅游客单价有望上涨，专家预测旅游人次将突破2亿。
• 酒店行业：旅游与商旅双轮驱动酒店复苏，中高端酒店增长迅速，行业集中度提升，头部企业有望跑出α。
• 教育行业：高教行业具备稳定现金流和成长性，独立学院转设加速，中公教育作为职教龙头，受益于政策和市场扩张。
• 人力资源服务：灵活用工进入加速发展阶段，“金三银四”招聘高峰助力行业复苏，关注科锐国际、同道猎聘等公司。
• 化妆品行业：监管趋严促进行业规范，关注上游代工和中游品牌商机会。

关键信息

• 五一旅游预期：旅游人次预计突破2亿，创历史新高。
• 酒店复苏：首旅酒店推出中高端品牌，锦江酒店营收增长37%。
• 教育财报期：关注独立学院转设、并购进展及高教公司PE估值。
• 灵活用工：行业加速发展，政策支持与企业数字化转型推动需求。
• 化妆品监管：新规将于5月1日实施，提升行业门槛。
• 重点推荐公司：中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、同道猎聘、御家汇。
• 长期推荐公司：广州酒家、宋城演艺、永辉超市、高鑫零售、老凤祥、周大生、科锐国际、上海家化。

行业数据

• 市场表现：2021年4月19日-23日，上证综指周涨幅1.39%，深证成指周涨幅4.60%，中信消费者服务指数周涨幅2.91%，中信商贸零售指数周跌幅2.18%。
• 社会服务子板块：旅游综合上涨3.78%，酒店上涨1.91%，景点上涨1.73%，其他休闲服务微涨0.60%，餐饮下跌3.81%。
• 商贸零售子板块：专业市场下跌1.52%，贸易下跌2.29%，多业态零售下跌2.47%，超市下跌3.46%，百货下跌3.67%，专业连锁下跌3.74%，一般物业经营下跌5.01%。

风险提示

• 疫情超预期发展
• 出行政策变化
• 新冠疫苗推进中的不确定风险
• 财报业绩不及预期

重点公司追踪

• 中国中免：发布2020年年报及2021年一季报，净利润增长显著，计划启动港股上市筹备。
• 宋城演艺：2020年营收下降65.44%，净利润亏损17.52亿元，拟每10股派发现金红利0.5元。
• 中公教育：2021Q3净收入增长29%，学生报名人次增长43%。
• 珀莱雅：2020年营收增长20.13%，2021年一季度营收增长48.88%，净利润增长41.38%。
• 科锐国际：2020年营收增长9.65%，净利润增长22.38%。
• 同道猎聘：2020年营收增长23.50%，净利润下降26.70%。
• 御家汇：2020年营收增长20.36%，净利润增长35.76%。
• 好未来：2021财年Q4营收增长58.9%，全年营收增长37.3%。
• 稳健医疗：2020年营收增长173.99%，净利润增长597.50%，2021年一季度业绩持续增长。

投资建议

• 重点推荐：中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、同道猎聘、御家汇。
• 长期推荐：广州酒家、宋城演艺、永辉超市、高鑫零售、老凤祥、周大生、科锐国际、上海家化。

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分析师与研究助理简介

• 王紫：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士，东兴证券研究所社会服务行业研究员。
• 赵莹：澳大利亚国立大学会计学硕士，东兴证券研究所商贸零售行业研究员。
• 魏宇萌：中国人民大学经济学学士，金融硕士，东兴证券研究所研究助理。
• 刘雪晴：中央财经大学经济学硕士，东兴证券研究所研究助理。

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