20260819-山西证券-圣泉集团-605589.SH-先进电子材料高速增长_产能扩张稳步推进_5页_419kb

报告摘要

圣泉集团（605589.SH）总结

核心内容概览

圣泉集团是一家专注于新材料领域，尤其在先进电子材料和电池材料方面具有显著增长潜力的企业。公司2026年半年报显示其上半年实现收入60.85亿元，同比增长13.73%，但归母净利润同比减少10.68%。第二季度收入同比增长18.07%，环比增长27.85%，净利润同比减少8.20%，环比增长52.29%。公司整体经营态势稳健，部分核心产品已实现稳定批量出货，产能扩张稳步推进。

主要观点

业务增长：公司上半年收入增长稳健，尤其在先进电子材料及电池材料领域表现突出，营收同比增长22.93%，销量同比增长17.21%。
产品表现：
- 合成树脂类产品：营业收入32.26亿元，同比增长14.81%，销量和均价均实现增长。
- 生物质化工产品：营业收入5.42亿元，同比增长5.04%，销量略有增长，均价提升。
- 电子材料：PPO/OPE已通过头部CCL及PCB厂商认证并实现满产满销，ODV实现稳定出货，BCB处于小批量供货阶段。
- 电池材料：多孔碳材料和硬碳负极销量增长，受益于钠离子电池需求上升。
产能扩张：公司正推进多项产能扩张计划，包括2000吨/年PPO/OPE树脂共线生产项目（预计2026年9月投产），以及1000吨/年高端碳氢树脂项目等，未来将提升市场竞争力。
高附加值项目：公司持续推进高附加值项目，如芯片封装用特种环氧树脂产业化项目，预计2027年上半年形成新增产能。

关键财务数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	100.2	109.4	126.2	142.2	157.9
归母净利润（亿元）	8.68	10.07	11.90	15.85	18.87
EPS（元/股）	1.03	1.19	1.41	1.87	2.23
P/E（倍）	41.6	35.8	30.3	22.8	19.1
P/B（倍）	3.6	3.4	3.2	2.9	2.6
净利率（%）	8.7	9.2	9.4	11.1	11.9
ROE（%）	8.4	9.2	10.2	12.5	13.5
毛利率（%）	23.6	25.2	26.0	27.7	28.5

投资建议

分析师维持“增持-A”评级，认为公司未来三年（2026-2028年）业绩有望持续增长，预计营收和归母净利润年复合增长率分别为15.4%和18.2%。公司估值逐步下降，PE从41.6倍降至19.1倍，反映市场对其未来增长预期的提升。

风险提示

原材料价格波动风险
宏观经济波动风险
安全生产风险
项目建设和投产进度不及预期风险

估值与财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率（%）	9.9	9.1	15.4	12.7	11.1
营业利润增长率（%）	5.6	13.0	18.2	33.8	19.4
归母净利润增长率（%）	9.9	16.0	18.2	33.2	19.1
毛利率（%）	23.6	25.2	26.0	27.7	28.5
净利率（%）	8.7	9.2	9.4	11.1	11.9
ROE（%）	8.4	9.2	10.2	12.5	13.5
EV/EBITDA（倍）	23.2	21.3	18.9	14.8	12.5