> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风MorningCall·0605 总结 ## 一、今日重点速览 ### 1. 大类资产回顾 - **A股表现**：5月A股冲高回落，沪指一度站上4200点，主要宽基指数分化，科创50涨幅超10%，成长风格领涨，中盘风格强于大小盘。 - **行业表现**：通信、电子等行业领涨，石油石化、农林牧渔等行业领跌。 - **债券市场**：5月长端利率回落接近1.7%，短端利率跌至接近1.15%，期限利差收窄，信用利差微降。 - **商品市场**：南华工业品指数震荡回落，黄金窄幅震荡，原油回落，WTI原油跌破90美元/桶。 - **海外权益**：全球股指多数收涨，美股三大指数均上涨，欧股涨幅分化，亚太股指分化，韩国综合指数涨近30%，恒生指数弱于上证指数。 - **美债利率**：短端、长端利率均回升，10年期利率一度突破4.5%，中美利差走阔。 ### 2. A股市场分析 - **市场风格**：A股冲高回落，板块分化明显，成交量维持高位。 - **基本面**：经济数据分化，三大经济数据普遍回落，但PPI同比大幅回升，进出口保持高增长。 - **宏观流动性**：4月社融回落，货币持续边际转松，2月起DR007均值连续回落，5月为1.34%，低于7天逆回购利率，资金面延续宽松。 - **微观资金**：两市成交额持续回升，南向资金回落，北向资金与ETF成交额继续回升，两融余额回升突破2.9万亿元。 ## 二、重点推荐 ### 1. 可转债中期策略 - **市场展望**：A股整体仍有望延续科技引领的结构性慢牛行情。 - **关注方向**：短期内关注AI、半导体、电力、能源、高端装备等科技与业绩驱动行业；中期建议保持灵活仓位，分散配置，关注防御性行业及顺周期方向。 - **风险提示**：信用风险可控，但需警惕转债评级下调及阶段性价格波动；四季度需关注美国中期选举及国内会议定调。 ### 2. “资产荒”分析 - **拐点信号**：需关注信贷回暖、居民储蓄率下降、债券供给放量。 - **判断**：上述信号全面出现的概率较低，流动性宽松仍存，但“资产荒”格局或将延续，强度边际减弱，结构性特征突出。 ### 3. 机构行为分析 - **上半年行为**：大型银行主动配债，随后精细调仓；中小型银行由右侧交易转向左侧交易；保险降低久期资产需求，配债跟随负债节奏；基金由票息防守转向快速增配长端利率债。 - **下半年趋势**：债市配置主线转向交易主线，保险不再急于配债，银行重心转向维稳市场，基金关注自身负债端情况。 - **风险提示**：需警惕基本面与政策变化、赎回负反馈、权益市场波动。 ## 三、研究分享 ### 1. 金融数据提取工具 tfdatatools - **简介**：由天风金工团队开发，支持自然语言交互，可自动生成SQL提取Wind数据库数据。 - **功能模块**：涵盖A股行情、公司财务、行业分类、ST状态、港股数据、一致预测数据、因子与组合回测等十大模块。 - **系统架构**：包含6层，从用户层到数据层，实现高效、智能的数据提取与处理。 - **目标用户**：投研、量化和数据分析人员。 - **风险提示**：工具仅用于演示，不构成投资建议，需注意数据库变化与模型幻觉等风险。 ## 四、AI投研技术路径 ### 1. 当前AI投研体系 - 已从传统自然语言处理升级为LLM与多智能体协同。 - 但LLM存在底层缺陷，难以适配金融市场复杂动态演化规律。 ### 2. 金融世界模型的必要性 - 需要具备市场动态模拟推演能力的金融世界模型，以突破LLM幻觉频发、时序建模能力薄弱的问题。 - 该模型以连续动态系统为基底，融合多维市场状态与外生冲击变量，学习市场演化规律。 ### 3. 技术路径 - 通过编码器提纯有效市场特征，适配小样本动态学习，聚焦趋势与强弱预测等核心因果规律。 - 实现时序一致的市场状态推演、不确定性风险量化与市场规律自主学习。 ### 4. 风险提示 - 市场环境变动、模型稳定性、数据质量等风险。 ## 五、研究报告法律声明 - **分析师声明**：报告观点反映分析师个人看法，不与报酬直接或间接相关。 - **版权说明**：本报告版权归天风证券所有，未经书面许可，不得修改、发送或复制。 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，接收人应独立评估并承担风险。 - **使用限制**：仅限专业投资者使用，非专业投资者请勿订阅或转载。 ## 六、评级说明 - **股票投资评级**： - 买入：预期股价涨幅20%以上； - 增持：预期股价涨幅10%-20%； - 持有：预期股价涨幅-10%至10%； - 卖出：预期股价跌幅-10%以下。 - **行业投资评级**： - 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上； - 中性：预期行业指数涨幅-5%至5%； - 弱于大市：预期行业指数跌幅-5%以下。 ## 七、天风机构销售通讯录 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |----------|--------|--------------|------------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |