20260605-天风证券-天风MorningCall_0605_策略-全球追逐AI_固收-可转债中期策略_流动性篇_机构行为篇_7页_1mb

天风MorningCall·0605 总结

一、今日重点速览

1. 大类资产回顾

• A股表现：5月A股冲高回落，沪指一度站上4200点，主要宽基指数分化，科创50涨幅超10%，成长风格领涨，中盘风格强于大小盘。
• 行业表现：通信、电子等行业领涨，石油石化、农林牧渔等行业领跌。
• 债券市场：5月长端利率回落接近1.7%，短端利率跌至接近1.15%，期限利差收窄，信用利差微降。
• 商品市场：南华工业品指数震荡回落，黄金窄幅震荡，原油回落，WTI原油跌破90美元/桶。
• 海外权益：全球股指多数收涨，美股三大指数均上涨，欧股涨幅分化，亚太股指分化，韩国综合指数涨近30%，恒生指数弱于上证指数。
• 美债利率：短端、长端利率均回升，10年期利率一度突破4.5%，中美利差走阔。

2. A股市场分析

• 市场风格：A股冲高回落，板块分化明显，成交量维持高位。
• 基本面：经济数据分化，三大经济数据普遍回落，但PPI同比大幅回升，进出口保持高增长。
• 宏观流动性：4月社融回落，货币持续边际转松，2月起DR007均值连续回落，5月为1.34%，低于7天逆回购利率，资金面延续宽松。
• 微观资金：两市成交额持续回升，南向资金回落，北向资金与ETF成交额继续回升，两融余额回升突破2.9万亿元。

二、重点推荐

1. 可转债中期策略

• 市场展望：A股整体仍有望延续科技引领的结构性慢牛行情。
• 关注方向：短期内关注AI、半导体、电力、能源、高端装备等科技与业绩驱动行业；中期建议保持灵活仓位，分散配置，关注防御性行业及顺周期方向。
• 风险提示：信用风险可控，但需警惕转债评级下调及阶段性价格波动；四季度需关注美国中期选举及国内会议定调。

2. “资产荒”分析

• 拐点信号：需关注信贷回暖、居民储蓄率下降、债券供给放量。
• 判断：上述信号全面出现的概率较低，流动性宽松仍存，但“资产荒”格局或将延续，强度边际减弱，结构性特征突出。

3. 机构行为分析

• 上半年行为：大型银行主动配债，随后精细调仓；中小型银行由右侧交易转向左侧交易；保险降低久期资产需求，配债跟随负债节奏；基金由票息防守转向快速增配长端利率债。
• 下半年趋势：债市配置主线转向交易主线，保险不再急于配债，银行重心转向维稳市场，基金关注自身负债端情况。
• 风险提示：需警惕基本面与政策变化、赎回负反馈、权益市场波动。

三、研究分享

1. 金融数据提取工具 tfdatatools

• 简介：由天风金工团队开发，支持自然语言交互，可自动生成SQL提取Wind数据库数据。
• 功能模块：涵盖A股行情、公司财务、行业分类、ST状态、港股数据、一致预测数据、因子与组合回测等十大模块。
• 系统架构：包含6层，从用户层到数据层，实现高效、智能的数据提取与处理。
• 目标用户：投研、量化和数据分析人员。
• 风险提示：工具仅用于演示，不构成投资建议，需注意数据库变化与模型幻觉等风险。

四、AI投研技术路径

1. 当前AI投研体系

• 已从传统自然语言处理升级为LLM与多智能体协同。
• 但LLM存在底层缺陷，难以适配金融市场复杂动态演化规律。

2. 金融世界模型的必要性

• 需要具备市场动态模拟推演能力的金融世界模型，以突破LLM幻觉频发、时序建模能力薄弱的问题。
• 该模型以连续动态系统为基底，融合多维市场状态与外生冲击变量，学习市场演化规律。

3. 技术路径

• 通过编码器提纯有效市场特征，适配小样本动态学习，聚焦趋势与强弱预测等核心因果规律。
• 实现时序一致的市场状态推演、不确定性风险量化与市场规律自主学习。

4. 风险提示

• 市场环境变动、模型稳定性、数据质量等风险。

五、研究报告法律声明

• 分析师声明：报告观点反映分析师个人看法，不与报酬直接或间接相关。
• 版权说明：本报告版权归天风证券所有，未经书面许可，不得修改、发送或复制。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，接收人应独立评估并承担风险。
• 使用限制：仅限专业投资者使用，非专业投资者请勿订阅或转载。

六、评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预期股价涨幅20%以上；
  • 增持：预期股价涨幅10%-20%；
  • 持有：预期股价涨幅-10%至10%；
  • 卖出：预期股价跌幅-10%以下。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上；
  • 中性：预期行业指数涨幅-5%至5%；
  • 弱于大市：预期行业指数跌幅-5%以下。

七、天风机构销售通讯录