20181023-申万宏源-2018_2019冬春航季航班时刻表点评_时刻增速持续放缓_结构增长瓶颈渐现_4页_557kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由申万宏源证券研究部发布的航空运输行业研究报告，主要分析了2018/2019冬春航季航班时刻表数据，评估了行业增长趋势、供需关系变化及投资价值。

主要观点

1. 航班时刻增速放缓

• 2018/2019冬春航季国内航空公司国内航线客运周航班量约为84,254班，同比增长7.1%，相比2017年冬春航季的8.0%增速有所下滑。
• 国内航线航班时刻增速放缓，整体航空供给增长受限，预计未来增速将继续维持在较低水平。
• 理论飞行小时增速为7.4%，相比去年的9.9%明显下滑，显示航空供给增长乏力。

2. 准点率压力大

• 我国前9个月仅1-3月和9月准点率超过80%，整体准点率仍存在较大提升空间。
• 准点率的不足限制了航班时刻的进一步增长，短期内难以显著提升。

3. 机场增长分化

• 一线机场增长停滞：北京首都、上海虹桥等机场的航班时刻增速低于平均水平，甚至出现缩减。
• 二线机场高增长：重庆、大连、青岛、南京、郑州等二线城市机场的始发时刻增速均超过10%，成为全国增长的主要动力。
• 随着二线机场产能利用率上升，未来增长空间可能受到限制，航班时刻增速或将放缓。

4. 投资建议

• 重点推荐东方航空：东航在2018年1-9月供给收缩明显，供需关系改善突出，未来供给增速可能仍较低，同时其座公里收入表现强劲。
• 关注中国国航：国航座公里收入在3月后持续上涨，旺季表现良好，盈利能力逐步恢复，且作为第二批混改试点单位，混改计划已落地，未来运营效率有望提升。
• 春秋航空和吉祥航空：春秋航空被给予“买入”评级，吉祥航空为“增持”，两者估值相对较低，未来增长潜力较大。

关键信息

1. 数据来源

• 中国民航局、Wind资讯、申万宏源研究

2. 行业评级

• 看好（Overweight）：航空运输行业整体被看好，预计未来将超越市场表现。

3. 投资评级说明

• 投资评级基于报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现，分为买入、增持、中性、减持四类。

4. 风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响航空业需求。
• 油价大幅上升：增加航空公司的运营成本。
• 人民币汇率巨幅贬值：影响国际航线收益。
• 空难等突发安全事故：对行业造成冲击。

附录信息

1. 证券分析师承诺

• 报告由具有执业资格的分析师独立、客观撰写，不涉及任何形式的补偿。

2. 与公司有关的信息披露

• 申万宏源证券有限公司是报告发布机构，相关机构可能持有或交易报告提及的投资标的。

3. 联系人信息

• 提供了机构销售团队的联系方式，方便客户咨询。

4. 法律声明

• 本报告仅供申银万国证券客户使用，不构成投资建议，客户需自行承担投资风险，且不得擅自复制或分发。

估值表概览

图表说明

• 图1：展示各区域新航季时刻增速，单位为架次。
• 图2：反映旺季准点率相对较差的情况。

结论

本文档指出，航空运输行业在2018/2019冬春航季中，航班时刻增速持续放缓，准点率压力较大，行业整体处于换挡变速阶段。同时，二线机场增长迅速，逐渐接近一线机场水平，未来增长潜力值得关注。在投资建议方面，重点推荐东方航空，关注中国国航，同时对春秋航空和吉祥航空给予积极评价。