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玉马遮阳（300993.SZ）2022年半年报总结

核心内容概述

玉马遮阳于2022年8月29日发布了2022年半年报，报告指出公司2022年1-6月实现营业收入2.56亿元，同比增长9.47%；归母净利润0.71亿元，同比增长9.85%；扣非后归母净利润0.69亿元，同比增长11.51%。其中，2022年第二季度营收1.42亿元，同比增长9.33%；归母净利润0.44亿元，同比增长30.62%；扣非后归母净利润0.42亿元，同比增长30.70%。

主要观点与关键信息

1. 营收表现

• 整体营收：2022H1实现营业收入2.56亿元，同比增长9.47%。
• 季度表现：2022Q2营收1.42亿元，同比增长9.33%。
• 区域分布：
  • 海外收入1.92亿元，同比增长21.94%，占比74.95%。
  • 国内收入0.64亿元，同比下降5.21%，占比25.05%。
• 产品结构：
  • 遮光面料收入0.81亿元，同比增长0.84%。
  • 可调光面料收入0.80亿元，同比增长8.78%。
  • 阳光面料收入0.84亿元，同比增长17.04%。
  • 高端产品增速较快，产品结构持续优化。

2. 盈利能力分析

• 毛利率：2022H1毛利率为41.04%，同比下降3.31个百分点；2022Q2毛利率为40.65%，同比下降1.90个百分点。
• 净利率：2022H1净利率为27.67%，同比增长0.10个百分点；2022Q2净利率为30.91%，同比增长5.04个百分点，环比提升7.29个百分点。
• 期间费用率：2022H1期间费用率为7.66%，同比下降3.84个百分点。
  • 销售费用率3.54%，同比上升0.39个百分点。
  • 管理费用率5.56%，同比下降0.23个百分点。
  • 研发费用率3.68%，同比上升0.99个百分点。
  • 财务费用率-5.12%，同比下降4.99个百分点，主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益及定期存款利息收入。

3. 产能扩张与增长预期

• 公司募投产能1960万平方米于2021年开始释放，2022H1产能提升20%以上。
• 截至2022年6月末，募投产能基础建设基本完成，后续设备分批到厂，预计2022年末产能释放达60%-70%。
• 公司预计2023年募投产能将完全达产，进一步巩固行业龙头地位。

4. 业绩预测与投资评级

• 业绩预测：
  • 2022-2024年营业收入预计为6.05亿元、7.57亿元、9.24亿元，同比增长分别为16.23%、25.15%、22.04%。
  • 2022-2024年归母净利润预计为1.62亿元、2.05亿元、2.48亿元，同比增长分别为15.45%、26.35%、21.04%。
• 估值数据：
  • 2022E PE为19.6倍，2023E PE为15.5倍，2024E PE为12.8倍。
  • 2022E PB为2.2倍，2023E PB为1.8倍，2024E PB为1.6倍。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

5. 风险提示

• 原材料价格持续上升
• 产能落地不及预期
• 下游需求不及预期
• 疫情反复

财务指标概览

股价与市场表现

• 股价（2022-08-26）：13.37元
• 6个月目标价：19.78元
• 12个月价格区间：11.50/31.97元
• 相对收益：6个月6.84%，3个月8.48%，12个月19.19%
• 绝对收益：6个月4.78%，3个月15.66%，12个月5.51%

结论

玉马遮阳在2022年半年度表现出良好的营收增长能力，尽管受到国内外环境的不利影响，但其产品结构优化、产能释放及市场拓展策略推动了业绩的稳步提升。随着原材料价格下降和人民币贬值带来的财务费用改善，公司盈利能力有望在后续季度环比改善。公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，投资评级为“买入-A”，未来增长预期良好。