20161025-大华继显-Regional_Morning_Notes_32页_2mb

文档总结

核心内容

该文档是一份市场分析报告，主要聚焦于中国及东南亚国家（包括印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国）的经济和股市表现。报告分析了中美关系对中国经济的影响，特别是出口行业面临的挑战，以及中国国内政策对电力、房地产等行业的展望。

主要观点

1. 中美关系分析

• 无论特朗普还是希拉里当选美国总统，中国都将面临更困难的中美关系。
• 两人都倾向于经济保护主义，但特朗普对中国更直接批评，而希拉里支持“转向亚洲”战略，可能引发军事冲突。
• 中国可能因美国的贸易政策和军事策略而加强国内经济驱动，尤其是军工业。

2. 中国出口行业受冲击

• 美国是中国最大的贸易伙伴，占中国出口的18%。
• 美国可能对中国实施高关税，但根据WTO规则，这将限制其力度。
• 出口依赖型行业（如纺织、家具、金属等）将面临较大风险。

3. 电力行业展望

• 电力行业（尤其是火电）受煤价上涨影响，3Q16净利润预计大幅下滑。
• 政府可能通过控制煤价和限制火电产能来缓解行业压力。
• 预计2017年煤价将略有回升，火电利用小时数将下降。

4. 房地产行业

• 印度尼西亚的Ciputra Development预计通过合并提升流动性，降低NAV折扣，提高估值。
• 合并后，其债务/股本比将下降，增强财务灵活性。

5. 东南亚市场

• 马来西亚、新加坡和泰国的股市表现和行业动态被关注，如Axis REIT、Raffles Medical Group、Bumitama Agri等。
• 东南亚国家的GDP增长预期保持稳定，但面临中美贸易政策的不确定性。

关键信息

中国股市影响

• 电力行业：Huaneng、Huadian、Datang Power等火电公司3Q16净利润预计将下降60%-69%，行业整体在4Q16仅能保本。
• 投资建议：电力行业被下调至“UNDERWEIGHT”，部分公司如Datang Power和Huadian Power被列为“SELL”，而China Power International被列为“BUY”。

东南亚市场动态

• Ciputra Development (CTRA IJ)：预计通过合并提升流动性，提高估值，维持“BUY”评级，目标价为Rp1,800。
• Axis REIT (AXRB MK)：维持“HOLD”评级，目标价为RM1.80。
• British American Tobacco (ROTH MK)：被列为“SELL”，目标价为RM44.00。
• Bumitama Agri (BAL SP)：维持“BUY”评级，目标价为S$1.25。

重要指数表现

• 中国股市：HSCEI、HSI、CSI 300等指数上涨。
• 其他市场：DJIA、S&P 500、FTSE 100等指数表现稳定或微涨。
• 能源市场：Brent原油价格上涨，CPO价格也有所上升。

行业事件

• 电力行业：预计火电公司将减少对直接供应和交易的折扣，以应对高煤价。
• 公司合并：Ciputra Development计划合并其子公司，提升公司资本结构和估值。

投资建议

• 中国：投资者应关注国内需求驱动的行业，如FAI、消费和军工业。
• 东南亚：维持对Ciputra Development的“BUY”评级，对Axis REIT和British American Tobacco分别维持“HOLD”和“SELL”评级。
• 总体：电力行业被下调至“UNDERWEIGHT”，出口行业面临较大风险，而国内消费和军工业可能受益。

数据与分析

• 煤价：3Q16煤价上涨显著，预计4Q16将进一步上涨。
• 财务数据：Ciputra Development的财务指标（如净收入、EBITDA、EPS）预计有所改善，但其股票仍低于NAV。
• 市场预期：各市场指数的预测表现和行业变化被列出，以供投资者参考。

结论

该报告强调了中美关系对中国经济的潜在影响，特别是在出口和电力行业。同时，指出中国将更多依赖国内需求和军工业来应对外部压力。在东南亚市场，Ciputra Development的合并被视为提升估值和流动性的关键机会，而其他公司则面临不同的市场风险。