20220906-中诚信国际-债市违约专题_武汉当代科技产业集团股份有限公司违约案例分析_9页_623kb

报告摘要

武汉当代科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代科技”）因债务负担重、资产流动性差、融资受限等原因，自2022年4月起出现多只债券违约，违约金额累计达21.65亿元。截至报告出具日，尚未有实质性处置进展，但相关违约债券已参与市场交易。

债券简称	债券类型	期限（年）	利率（%）	发行方式	违约日期	违约金额（亿元）
19汉当科MTN001	中期票据	3	7.50	公募	2022-04-03	5.04
19汉当科PPN001	定向工具	3	7.50	私募	2022-04-22	6.40
19汉当科PPN002	定向工具	2+1	7.50	私募	2022-05-10	6.20
18汉当科PPN001	定向工具	5	7.50	私募	2022-05-10	5.20
20汉当科PPN001	定向工具	2+1	6.80	私募	2022-05-10	3.02
17汉当科MTN002	中期票据	3+2	6.80	公募	2022-07-20	0.83

时间	主体评级	债项评级	评级展望	评级变动方向
2014年5月12日	AA	--	稳定	首次
2015年12月29日	AA+	--	稳定	调高
2018年12月19日	AA+	AA+	--	主体维持、债项首次
2022年4月8日	AA-	AA-	负面	主体、债项同时调低
2022年4月11日	C	C	--	主体、债项同时调低

债务规模大，短期有息债务占比高
- 2018-2020年，公司资产负债率保持在60%以上，有息债务占总债务比重持续在65%以上。
- 短期有息债务占总有息债务比重均超过50%，2021年9月末为48.45%。
资产流动性及可回收风险较高
- 流动资产中存货和应收账款占比较高，2021年9月末达70.16%。
- 非流动资产中长期股权投资占比高，但投资收益较少。
受限资产比例高，融资能力受限
- 2020年末受限资产达232.27亿元，占总资产和净资产的24.56%和76.86%。
- 子公司人福医药股份被大量质押，融资空间受限。
融资不畅，资金回收情况不佳
- 2021年前三季度，筹资活动现金流量净额为负，且筹资活动现金流出较大。
- 投资活动现金流量连续三年净流出，经营性现金流对债务覆盖能力有限。
短期偿债能力下降
- 流动比率和速动比率逐年下降，现金到期债务比持续为负。
- EBITDA利息保障倍数下降，长期偿债指标弱化。

表5：公司负债情况、有息债规模及结构
- 资产负债率从2018年的62%上升至2021年9月末的66.39%。
- 短期有息债务占比从54.97%下降至48.45%。
表6：公司资产相关指标
- 流动资产中存货和应收账款占比持续上升，2021年9月末达70.16%。
- 非流动资产中长期股权投资占比高，但变现能力有限。
表7：公司受限资产情况
- 受限资产占总资产比例从2018年的8.82%上升至2020年的24.56%。
- 受限资产占净资产比例从23.22%上升至76.86%。
表8：公司现金流相关指标
- 筹资活动现金流量净额由正转负，2021年1-9月为-41.20亿元。
- 投资活动现金流量净额连续三年净流出，2021年1-9月为4.91亿元。
- 经营活动现金流净额对债务覆盖能力较低。
表9：偿债能力相关指标
- 流动比率从1.13上升至1.45，但速动比率逐年下降。
- 现金到期债务比2021年三季度为-18.10%。
- EBITDA利息保障倍数下降，长期偿债能力弱化。
表10：违约债券后续处置及交易相关信息
- 违约债券均未有实质性处置进展。
- 违约前最后一次交易价格在92元至100元之间。