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昆仑能源（0135）2018年上半年业绩及业务展望总结

核心内容概述

昆仑能源（0135）在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，各项财务指标均超越市场预期。公司业务涵盖勘探及生产、天然气销售、LNG接收站运营以及天然气管道运输，整体表现积极，未来增长潜力较大。

主要财务表现

• 收入：1H18公司实现收入495.9亿元，同比增长22%。
• EBITDA：实现EBITDA101.3亿元，同比增长10%。
• EBIT：实现EBIT70.7亿元，同比增长11%。
• 净利润：实现净利润30.9亿元，同比增长21%。

各项业务分析

1. 勘探及生产业务

• 原油销量：1H18公司实现原油销量6.61亿桶，同比增长4%。
• 原油价格：实现原油价格57.9美元/桶，同比增长27%。
• 收入与利润：勘探及生产业务板块实现收入9.4亿元，同比增长27%；EBITDA为3.68亿元，同比增长108%；EBIT为2.34亿元，同比增长964%。
• 利润率：EBITDA margin为39.1%，同比提升15个百分点；EBIT margin为24.8%，同比提升22个百分点。
• 展望：在油价趋稳的背景下，公司预计下半年E&P业务利润率将保持稳定。

2. 天然气销售业务

• 销量：1H18公司实现天然气销售104.7亿立方米，同比增长19%。
• 细分销量：城市燃气销量71.9亿立方米，同比增长30%；LPG销量348万吨，同比增长8%。
• 收入与利润：天然气销售业务实现收入403.8亿元，同比增长27%；EBITDA为33.03亿元，同比增长70%；EBIT为21.36亿元，同比增长151%。
• 利润率：EBITDA margin为8.2%，同比提升2.1个百分点；EBIT margin为5.3%，同比提升2.6个百分点。
• 毛差：售气毛差为0.56元/立方米，同比减少0.06元/立方米。
• 展望：公司预计天然气销售业务收入和盈利仍将维持快速增长。

3. LNG接收站业务

• 气化装车量：1H18公司3个LNG接收站实现气化装车量94.4亿立方米，同比增长65%。
• 利用率：LNG接收站利用率由1H17的40%提升至70%，超出市场预期。
• 产能：公司现有LNG接收能力为1900万吨/年，占全国总产能的1/3。
• 未来规划：京唐LNG接收站三期工程已开工，如东LNG接收站三期进入招标阶段，分别计划于2020和2021年投产。
• 展望：随着国内天然气需求持续增长，LNG进口量预计保持快速增长，公司长期受益。

4. LNG加工业务

• 加工量：1H18公司LNG加工量为6.2亿立方米，同比增长22%。
• 产能利用率：目前LNG加工厂产能利用率为29%，占全国总产能的19%。
• 展望：随着国内LNG消费量和储气需求增长，公司LNG加工厂产能利用率有望持续提升。

5. 天然气管道业务

• 输气量：1H18公司天然气管道输气量为262.7亿立方米，同比增长30%。
• 陕京线输气量：陕京线输气量246.3亿立方米，同比增长31%。
• 管输费：平均管输费为0.21元/立方米，较2H17的0.183元/立方米有所改善。
• 展望：公司预计未来平均管输费将保持平稳。

投资建议与估值

• 盈利预测：根据Bloomberg预测，公司2018E和2019E净利润分别为52.4亿元和60.9亿元。
• 市盈率：对应P/E分别为11.5x和10.0x，低于行业2018E平均P/E的16x，具有提升空间。
• 投资建议：未有明确评级，但整体表现积极，未来增长预期良好。

风险提示

• 天然气消费量增长不及预期；
• 油价大幅下跌；
• 陕京4线管输费下调。

股东结构

• 中石油：持股58.3%；
• Franklin Resources Inc：持股6.9%；
• Fairy King Investment Ltd：持股3.4%；
• Vanguard：持股1.3%；
• Blackrock：持股1.2%；
• 其他：持股28.9%。

股价表现

• 相对收益：一个月25.20%；三个月26.66%；十二个月15.76%；
• 绝对收益：一个月23.11%；三个月20.26%；十二个月15.90%。

数据来源

• 彭博、港交所、公司

分析师信息

• 分析师：王煜
• 联系方式：021-3508 2192，wangyu2@essence.com.cn
• 行业：能源

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资涉及风险，过往表现不代表未来收益。安信国际及其关联方可能与报告提及公司存在利益关系，不承担由此产生的责任。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上；
• 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%；
• 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%；
• 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%；
• 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下。