20150625-西南证券-引力传媒-603598.SH-整合营销传播服务平台_15页_1mb

引力传媒调研报告总结

核心内容

引力传媒（603598）是一家专注于广告传播的公司，2015年5月27日登陆A股市场。公司传统业务主要为媒介代理，占收入的97.64%，而新兴业务包括互联网广告、互联网公关、内容营销等。尽管传统业务受宏观经济和客户结构影响面临一定压力，但公司正在通过多元化客户结构、丰富业务内容以及增发和股权激励等手段来应对挑战，推动新兴业务增长。

主要观点

• 传统业务受宏观经济影响：2014年公司营业收入增长仅为2.24%，净利润同比下降20.90%，主要由于宏观经济疲软导致客户广告预算减少，以及毛利率下降。公司的主要客户集中在食品饮料、家电、医药等对经济敏感的行业，这些行业利润增速放缓，对引力传媒的业绩形成压力。
• 新兴业务是增长点：公司正在积极拓展互联网广告、互联网公关和内容营销业务，尤其是植入广告和综艺节目冠名权等IP衍生业务。预计2015-2017年专项广告服务收入将分别增长至5800万元、8100万元、10400万元，成为未来业绩增长的重要驱动力。
• 增发预期：公司IPO募集约2亿元，主要用于补充流动资金和整合营销策略系统集成服务平台，未来可能通过外延式扩张实现产业链整合，但目前并无明确的并购计划。
• 股权激励：作为轻资产企业，公司重视人才，计划通过股权激励留住核心员工，保持竞争优势。
• 盈利预测与估值：预计2015-2017年公司EPS分别为0.48元、0.55元、0.60元，对应PE分别为121倍、105倍、96倍，估值相对行业偏高，但因新业务增长预期和市场热点，首次给予“增持”评级。
• 风险提示：新业务发展不及预期、国家广播政策调整等。

关键信息

传统业务现状

• 收入结构：2014年媒介代理收入13.9亿元，占比97.64%。
• 渠道构成：电视渠道收入占比最大，2014年占比约49.85%，毛利率仅为4.77%。
• 客户结构：食品饮料（33.71%）、家电（22.82%）、医药（14.87%）三行业合计占比71.4%，利润增速下滑，影响公司业绩。

新兴业务发展

• 专项广告服务：2014年收入3353万元，同比增长38%。预计2015-2017年分别增长至5800万元、8100万元、10400万元。
• 互联网广告业务：包括互联网视频广告、搜索业务等，公司通过互联网公关和植入广告等新模式拓展市场。
• 内容营销：通过与影视剧和综艺节目合作，实现广告植入，如《老农民》《克拉恋人》等项目，预计未来IP衍生价值将成为新增长点。

增发与股权激励

• 增发预期：公司IPO募集资金约2亿元，主要用于补充流动资金和产业链整合，但自有资金不足，后期可能需进一步融资。
• 股权激励：公司未上市前已具备一定核心团队稳定性，但上市后面临人才流失风险，股权激励是保持核心竞争力的重要手段。

盈利预测

• 2015-2017年收入预测：15.88亿元、17.64亿元、19.55亿元。
• 2015-2017年EPS预测：0.48元、0.55元、0.60元。
• 2015-2017年PE预测：121倍、105倍、96倍。
• 2015-2017年净利润预测：63.53亿元、72.94亿元、79.38亿元。

估值与评级

• 估值情况：PE相对行业均值偏高，但考虑到公司未来增长预期和市场热点，给予“增持”评级。
• 行业对比：公司PE高于行业均值，但盈利增长预期良好。

附录

• 财务数据：

  • 2014年营业收入：14.24亿元，净利润：0.51亿元。
  • 2015年预计营业收入：15.88亿元，净利润：63.53亿元。
  • 2017年预计PE：96倍，PB：17.15倍。

• 风险提示：

  • 新业务发展不及预期。
  • 国家广播政策调整。

• 投资评级说明：

  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

总结：引力传媒作为一家以媒介代理为主、新兴业务为辅的广告公司，虽然面临传统业务受宏观经济影响的压力，但通过拓展互联网广告、互联网公关和内容营销等新兴业务，有望实现业绩增长。公司具备增发和股权激励的预期，提升市场对其未来发展的信心。尽管当前估值偏高，但基于其业务转型和增长潜力，西南证券首次给予“增持”评级。