20241231-国证国际证券-布鲁可-00325.HK-IPO点评报告_布鲁可-_中国版乐高__2页_538kb

布鲁可-IPO点评报告摘要

公司概览
布鲁可成立于2014年，主打原创拼搭角色类玩具，被誉为“中国版乐高”。拥有两大原创IP—儿童益智方向的“百变布鲁可”与中国传统文化主题的“英雄无限”，并与奥特曼、变形金刚、火影忍者、宝可梦等约50个知名IP达成非独家授权合作。截至2024年6月，共有在售SKU 431款，覆盖不同年龄层产品。

其收入自2021年起迅速增长，2024年上半年达1046亿元。毛利率持续提升至529%，而净利润自2023年起实现转正及增长。公司80%收入依赖奥特曼IP授权，而线下渠道总收入占比高达98%，直营和经销商仍是主力销售途径。

市场前景
全球拼搭角色类玩具市场规模年均增速达205%，中国增速达413%。该细分市场将在2028年前后达到996亿及325亿元人民币的市场规模。

布鲁可在全球排名第三，占据6%的市场份额；中国排名第一位，占有率达30%。

优势与风险
优势：高成长市场、丰富IP矩阵、多价格带产品、研发能力
风险：IP授权依赖、抄袭与库存风险、管理挑战

投资建议
基石投资者包括景林、UBS AM等，最高发行价对应市值约1.46万亿港元，PE在357至387倍之间。基于“谷子经济”热度及港股打新情绪，综合评级“58”，建议申购。

免责声明

本报告仅供投资者参考，投资决策责任自负。本报告可能涉及重大风险，不能作为投资建议。报告所含数据及观点如有变更，恕不另行通知。本报告涉及利益冲突，读者需自行评估风险。