2020年文化娱乐行业投资策略：行业调整渐进尾声_5G带动影游娱乐升级_26页_2mb

传媒行业2020年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年11月传媒行业的整体表现及2020年发展趋势，重点聚焦于影视娱乐和游戏行业。报告指出，行业正经历从“减量提质”到“付费规模化”的转变，同时5G技术的推广将为行业带来新的发展机遇。

主要观点

• 文娱内容减量提质，付费用户规模持续增长：2019年前三季度，人均教育文化娱乐消费支出为1766元，同比增长13.5%。短视频/直播、在线视频、小程序等细分领域发展迅速，新一代用户付费意愿增强。
• 5G技术将推动影游娱乐升级：随着5G网络建设的推进，4K/8K视频、AR/VR、云游戏等大流量应用将逐步落地，推动行业转型升级。
• 手游市场回暖，出海成绩显著：国内手游市场在版号审批恢复常态化后逐步回暖，手游出海市场份额达到约20%，部分出海爆款游戏将回归国内市场。
• 行业估值处于低位区间：传媒板块估值较年初有所回升，但整体仍处于相对低位，具备一定的投资价值。
• 投资建议为“增持”：分析师认为传媒行业未来十二个月内表现将强于沪深300指数，推荐关注光线传媒、华策影视、吉比特、完美世界、游族网络、宝通科技等公司。

关键信息

5G技术对行业的影响

• 下载转化率提升：5G网络的低资费和高速率将显著提升精品游戏的下载转化率，减少用户流失。
• 云游戏的发展：云游戏降低了对本地硬件的依赖，用户只需稳定的网络即可体验各类游戏。国内云游戏平台如腾讯、华为等正在布局，但尚未全面商业化。
• VR/AR的潜力：随着5G网络的完善，VR/AR设备将实现更高分辨率和沉浸感，推动游戏行业消费升级。

行业表现

• 传媒板块表现落后于沪深300指数：截至2019年11月18日，传媒板块整体上涨10.81%，而沪深300指数上涨27.84%。
• 影视娱乐市场：电影票房同比增长5.7%，电视剧精品化趋势明显，各平台付费用户规模持续增长。
• 游戏行业：2019年上半年游戏市场收入达1163.1亿元，同比增长10.8%，手游市场收入达753.1亿元，同比增长18.8%。

重点关注公司

• 光线传媒：影视内容制作行业龙头，2020年项目储备充足，维持“谨慎增持”评级。
• 华策影视：国内电视剧行业龙头企业，具备完善的制作和发行体系，维持“谨慎增持”评级。
• 吉比特：游戏研发及运营企业，旗下多款游戏表现优异，维持“增持”评级。
• 完美世界：影视与游戏业务并行，手游表现强劲，维持“增持”评级。
• 游族网络：游戏长线运营能力强，海外发行业务发展迅速，维持“增持”评级。
• 宝通科技：专注于手游出海，具备较强的本土化发行能力，维持“增持”评级。

风险提示

1. 相关行业发展政策落实情况低于预期。
2. 电影票房增长未达预期。
3. 游戏行业市场竞争加剧。
4. 5G网络推广进程低于预期。

数据预测与估值

估值分析

• 传媒板块市盈率：截至2019年11月18日，sw传媒指数市盈率为38.75倍，处于历史低位。
• 各子板块市盈率：广播电视、互联网、平面媒体、整合营销、电影动画的市盈率分别为16.32%、19.17%、5.11%、13.16%、-10.81%。

投资建议

• 行业评级：传媒行业评级为“增持”。
• 公司评级：光线传媒、华策影视为“谨慎增持”，吉比特、完美世界、游族网络、宝通科技为“增持”。

图表与数据来源

• 图1：2019年前三季度中国居民消费（元）
• 图2：2017年9月-2019年9月中国移动互联网用户规模
• 图3：2019年9月中国网民月度上网时长
• 图4：2018年12月-2019年11月18日国内月度票房（万元）
• 图5：截止到2019年11月18日月票房情况
• 图6：2005-2018年我国电影银幕数
• 图7：2015-2019年在线视频行业付费用户规模
• 图8：近期版号发放数量
• 图9：中国游戏市场收入规模及增速（亿元）
• 图10：中国游戏市场用户规模及增速（百万人）
• 图11：中国手机游戏市场收入规模及增速（亿元）
• 图12：新游首月流水进入畅销榜Top30的游戏数量
• 图13：中国移动游戏发行商海外市场表现
• 图14：2019H1中国手游出海公司收入Top15
• 图15：2019H1中国手游出海收入Top15
• 图16：游戏安装包每减少10MB，下载转化率增加%（限100MB以下包体）
• 图17：云游戏运行流程
• 图18：VR/AR全球市场规模（亿元）
• 图19：VR游戏规模
• 图20：2019年初至今传媒板块表现落后于沪深300指数（%）
• 图21：传播与文化产业历史市盈率(TTM，整体法)

表格数据

• 表1：全国国产电视剧发行许可证颁发情况
• 表2：2020年重点影视公司剧目
• 表3：2020年三大网络平台部分重点剧目
• 表4：腾讯2019年（计划）上线的头部手游
• 表5：现行移动4G、5G套餐资费及速率差异
• 表6：海外主要云游戏平台概况

投资评级体系

• 股票投资评级：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

免责条款

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况独立判断，不应仅依赖分析师意见。
• 本报告版权归上海证券研究所所有，未经授权不得转载或引用。