20240229-国投安信期货-有色金属套利月报_7页_4mb
报告摘要
金属市场套利机会总结
一、铜市场套利机会
1. 国内市场机会
- 价格走势：春节前后铜市震荡，沪铜指数连续三个月维持在6.75-6.95万区间，高位区有阻力。
- 库存与成本：沪铜库存持续累库，接近30万吨，加工费跳水至25美元，冶炼产能减停风险上升。
- 价差结构：2404、2405、2406合约维持升水，远月价差有走扩空间，正套交易为主。
- 预期变化：3月合约交割前累库可能结束，社库转为去库，关注5月产能减停对市场的影响。
2. 跨市套利机会
- LME库存与贴水：LME0-3月贴水达90美元以上，吸引伦铜库存下降，但2月底库存短暂回升。
- 进口窗口：现货进口比价处于盈亏平衡点附近，内外市场同步关注中国消费情况。
- 交易策略：先侧重正套，再转向反套，关注内外价差变化及中国消费动向。
二、铝市场套利机会
1. 国内市场机会
- 价格波动：2月沪铝震荡，波动幅度在500元以内，缺乏明显趋势。
- 产能与库存：国内电解铝产能稳定，云南复产预期未明，库存处于淡季累库阶段。
- 成本支撑：氧化铝、动力煤、阳极成本稳定，电解铝平均成本在16500元附近。
- 政策预期：两会临近，政策对地产和基建的利好预期仍存，但未超预期可能形成负反馈。
- 交易策略：沪铝维持震荡，回调布局多单，跨期正套参与。
2. 跨市套利机会
- 进口窗口：进口窗口偶有打开，国内库存低于往年，海外库存高企。
- 比价走势：沪伦比维持震荡，国内基本面偏强，海外疲软，预计比价围绕进口偶尔打开波动。
- 交易策略：维持远月反套思路，关注云南复产进度及进口利润变化。
三、锌市场套利机会
1. 国内市场机会
- 价格表现：2月锌价月度跌幅超4%，主要因美宏观数据不及预期及春节供需错配。
- 基本面过剩：全球锌市场过剩20.4万吨，LME锌库存攀升，0-3贴水扩大至历史高位。
- 成本与消费：成本端支撑沪锌，但消费端依赖汽车、家电、基建，地产低迷拖累需求。
- 交易策略：以反弹做空为主，沪锌back结构偏弱，跨月套利暂不推荐。
2. 跨市套利机会
- 进口窗口：进口窗口偶有打开，但进口利润偏弱，海外过剩压力传导不足。
- 比价走势：沪伦比窄幅震荡，进口亏损维持在2500元/吨左右。
- 交易策略：维持跨市反套思路，关注进口亏损收窄机会。
四、镍市场套利机会
1. 镍与不锈钢套利机会
- 价格反弹：2月镍价大幅反弹，伦镍逼近18000美元，沪镍接近14万。
- 现货供应：金川升水回落，俄镍贴水加深，电积镍供货增多，现货支撑不强。
- 库存压力：纯镍库存创年内新高，不锈钢库存增加至87.7万吨，供应过剩。
- 成本与利润：镍铁报价反弹，但不锈钢利润被挤压，生产积极性可能受挫。
- 交易策略：做空不锈钢利润，关注不锈钢产量扩张对镍价的压制。
2. 跨期套利机会
- 库存与结构：国内纯镍库存增加，沪镍呈现contango结构，暗示去库存趋势。
- 进口利润：进口利润偏弱，印尼中间品产能扩张挤压纯镍需求。
- 交易策略：关注补库存带来的抛远月机会，维持对进口利润的打压预期。
五、铅市场套利机会
1. 国内市场机会
- 价格表现：2月沪铅下跌2.3%，主要因春节后供需错配。
- 库存与成本：社库攀升至5.48万吨，伦铅库存创2017年以来新高，成本支撑沪铅。
- 消费复苏：电池厂和经销商复产，铅面临供需双增，但消费复苏待库存数据验证。
- 交易策略：沪铅维持低位震荡，关注补库需求是否带动供应转紧，单边低吸为主。
2. 跨市套利机会
- 进口亏损：2月19日铅现货进口亏损扩大至3200元/吨，跨市反套时机良好。
- 库存结构：LME铅库存维持高位，国内库存较低，基本面延续内强外弱。
- 交易策略：继续持有跨市反套策略，待进口亏损收窄至1600元/吨考虑止盈。
关键信息汇总
| 金属 | 国内市场机会 | 跨市套利机会 |
|---|---|---|
| 铜 | 累库接近高点，远月价差走扩，正套为主；关注5月产能减停 | LME贴水扩大，进口利润边缘，先正套后反套 |
| 铝 | 产能稳定，库存淡季累库，成本支撑，震荡为主 | 进口窗口偶开，远月反套思路 |
| 锌 | 基本面过剩，进口利润偏弱，反弹做空为主 | 进口亏损维持，维持反套思路 |
| 镍 | 纯镍库存高企，不锈钢库存增加，做空不锈钢利润 | 进口利润偏弱，关注补库存抛远月 |
| 铅 | 社库累库，成本支撑，低位震荡 | 进口亏损扩大，跨市反套策略持续 |
总体策略建议
- 铜：以正套为主，关注远月价差走扩及5月产能减停。
- 铝：震荡思路，跨期正套参与，关注云南复产及进口利润变化。
- 锌：反弹做空为主，不推荐跨月套利，关注基本面与宏观共振。
- 镍：做空不锈钢利润，关注不锈钢产量扩张对镍价的影响。
- 铅：低位震荡，单边低吸为主，跨市反套策略持续。
分析师团队
肖静 首席分析师
刘冬博 高级分析师
吴江 高级分析师
孙芳芳
联系方式：010-58747784 | gtaxinstitute@essence.com.cn
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