深度报告-20210321-国金证券-纺织品和服装行业研究_聚焦黄金赛道_发掘国产体育品牌机会_55页_5mb

消费升级与娱乐研究中心：纺织品和服装行业研究总结

核心内容概览

本报告围绕中国体育服饰行业发展历程与未来前景展开，分析其在消费升级趋势下成为服装板块最佳赛道的逻辑。报告指出，体育服饰行业具备高成长性、高盈利能力和高集中度，且受益于政策支持与市场转型，未来有望持续增长。

主要观点与关键信息

行业发展阶段

中国体育服饰行业发展可分为以下四个阶段：

1. 品牌觉醒期（1990-2001）：大量本土品牌创立，以电视营销、赛事赞助等方式打开知名度，但产品差异化低，市场集中度不高。
2. 快速扩张期（2002-2008）：借助奥运等大型赛事，体育服饰市场快速增长，行业头部企业相继上市，市场规模由199亿元增至533亿元。
3. 行业调整期（2009-2013）：因过度扩张导致库存积压，行业经历洗牌，市场集中度提升至约52%。
4. 经营转型期（2014-至今）：完成由概念型消费向体验型消费的转型，市场集中度进一步提升至70.7%，行业进入新一轮增长期。

行业特性与优势

体育服饰行业具备以下三大产品特性，使其成为服装板块中的黄金赛道：

• 功能性：通过科技升级提升产品性能，满足消费者对专业运动体验的需求。
• 普适性：产品设计融合休闲风格，使用场景不断外溢，抢占其他鞋服品类市场份额。
• 社交性：品牌文化与潮流趋势结合，提升产品溢价，增强品牌粘性。

行业增长逻辑

1. 长期增长驱动：

   • 体育政策转向大众体育，激发全民健身热潮。
   • 体育产业规模扩大，预计2025年体育服饰零售市场规模将达6000亿元，CAGR约为13.8%。
   • 体育产业增加值占GDP比重提升，体育用品对产业贡献显著。

2. 短期增长催化：

   • 疫情后居民健康意识增强，推动运动需求。
   • 2021-2022年国际赛事集中举办，刺激体育服饰市场。

市场集中度与竞争格局

• 2020年体育服饰行业CR5达70.7%，高于服装行业平均水平。
• 国产品牌如安踏体育、李宁、特步、361°等在中低端市场占据主导地位，逐步向中高端市场渗透。
• 国际品牌Nike、Adidas占据高端市场，但国产品牌在政策与市场支持下有望改变格局。

重点企业分析

• 安踏体育：多品牌布局，CAGR达30.6%，成为本土体育服饰龙头。
• 李宁：产品力突出，CAGR达15.6%，数字化转型提升品牌影响力。
• 申洲国际：效率领先的体育服饰代工龙头，受益于下游品牌需求升级。

投资建议

在多重利好推动下，体育服饰全产业链将迎来发展机会。建议重点关注具备强研发设计能力、高经营效率及显著业绩增长弹性的龙头企业，如安踏体育、李宁、申洲国际等。

风险提示

• 疫情反复可能影响经济活动。
• 体育消费不及预期可能导致行业增长放缓。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。

图表与数据支持

• 体育服饰市场规模及增速：2020年达3150亿元，CAGR为11.1%。
• 行业集中度：CR5由2014年的54.7%提升至2020年的70.7%。
• 国产品牌市占率：安踏体育（15.4%）、李宁（6.7%）、特步（4.7%）、361°（2.6%）。
• 体育服饰占服装行业比重：从2015年的10.5%上升至2020年的17.1%。

结论

体育服饰行业正处于新一轮增长期，具备高成长、高盈利和高集中度的特征，长期受益于政策支持和消费升级，短期则因疫情后健康意识提升及赛事集中举办迎来结构性机会。国产品牌在转型升级中有望改变市场格局，成为未来增长的核心力量。