20260907-铜冠金源期货-铜月报_新基建驱动消费增长_铜价重心上移_22页_989kb

报告摘要

2026年9月7日发布的报告指出，铜价在8月整体呈震荡上行趋势，伦铜从13800美元涨至14400美元，沪铜从105100元/吨逼近110000元/吨。整体价格重心较7月继续上移，主要受宏观环境与基本面因素共同驱动。

宏观环境：
- 沃什放鹰及美国就业市场走强提振加息预期，但美联储独立性可能受政治因素影响。
- 中东局势反复，油价高位运行，但全球科技板块估值逐步回归，新基建推动全球制造业扩张，对有色金属需求形成新驱动。
- 国内楼市政策密集出台，提振市场信心，居民资产负债表改善，高技术工业企业利润增长较快。
- 中央强调尽快出台增量政策，继续扩大内需，统筹推进新基建与传统基建。
基本面分析：
- 全球铜精矿供应增速或不足1%，海外中断矿山复产效率偏低，印尼Grasberg产能恢复缓慢，Manyar冶炼厂仍面临原料短缺。
- 8月国内精铜产量维持高位，但进口量环比回落，供应端难以填补旺季需求缺口。
- 海外精铜产能因利润下滑和原料紧缺而关停，2026年海外精炼铜新增产量预计仅为5万吨。
- 国内社库低位下探，全球库存结构性错配加剧，内外市场分化明显。
- 传统消费行业进入旺季，新能源汽车产销回升，空调市场边际改善，房地产市场在政策刺激下有望企稳反弹。
行情展望：
- 预计9月铜价将继续向上试探，伦铜运行区间或在14000-15000美元/吨。
- 关注美联储9月议息会议结果，若启动加息，将对铜价形成压力。
- 风险点包括中东局势升级及美联储9月加息。

美国：
- CPI同比维持3.4%，但油价二次反弹，通胀预期升温。
- 沃什鹰派言论推动2年期美债收益率升至4.4%，市场预期美联储9月可能加息。
- 美国制造业PMI降至54.6，显示扩张放缓，但部分行业如出口订单仍保持强劲。
欧元区：
- 制造业PMI升至52.8，维持高景气，但通胀压力仍存，欧央行可能9月再次加息。
中国：
- 制造业PMI维持荣枯线附近，高技术制造业表现强劲。
- 楼市政策加码，公积金适用范围扩大，房地产开发投资及施工面积同比下滑，但市场信心改善。

全球铜精矿供应：
- 供应增速不足1%，部分矿山因品位下降、设备维修、事故停产等影响复产效率。
- 印尼Grasberg产能恢复缓慢，Manyar冶炼厂原料短缺，PT-Gresik受火灾影响运营受限。
国内铜精矿：
- 8月国内精铜产量114.7万吨，同比-2.1%。
- 精铜进口量环比回落，废铜供应边际宽松，进口来源转向东南亚等地区。

全球显性库存：
- 8月全球库存小幅回升至109.3万吨，但主要增量来自北美地区。
- COMEX美铜库存升至75.3万吨，LME库存回落至23.4万吨。
国内显性库存：
- 上期所库存降至6.3万吨，显示国内消费旺季到来与供应偏紧的格局。

电网投资：
- 2026年1-7月电网投资完成额同比增长0.75%，电源投资同比-4.7%。
- 新型电网与算力网建设加快，预计三季度电网投资仍保持较快增长。
新能源汽车：
- 1-7月新能源汽车产量同比+10%，7月单月产量同比+26.8%，出口翻倍增长。
- 用铜量预计全年增加14.2万吨，增速维持12%左右。
空调市场：
- 7月空调销量同比-18.9%，但8月销量降幅边际收窄，进入冷年淡季。
- 9月空调内销排产同比-9.4%，外销小幅回暖，但后续增速或走弱。
房地产市场：
- 1-7月房地产开发投资同比-12%，但政策刺激下市场信心恢复，楼市有望企稳反弹。
- 住宅施工、新开工、竣工面积均同比下降，但公积金政策有望改善居民资产负债表。