20180821-山西证券-完美世界-002624.SZ-电视剧增速亮眼_游戏储备丰富静待收获_5页_488kb
报告摘要
完美世界（002624）2018年中报分析总结
核心内容概述
完美世界于2018年8月21日发布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入36.69亿元，同比增长2.20%；归属于母公司股东的净利润为7.82亿元，同比增长16.46%。公司整体表现稳健，尤其在电视剧业务上增速显著，同时游戏业务储备丰富，与Valve达成战略合作，进一步推动端游发展。
主要观点
游戏业务表现
- 整体收入：游戏业务实现收入26.49亿元，同比下降13.38%。
- 手游业务：收入12.12亿元，同比下降31.43%，但毛利率提升至61.40%，同比增加5.99个百分点。
- 端游业务：收入11.59亿元，同比增长20.06%，毛利率75.66%，同比增加1.26个百分点。
- 产品储备：公司拥有多个游戏产品在研，包括与腾讯合作的《完美世界手游》《云梦四时歌》及《新笑傲江湖》《神雕侠侣2》《我的起源》等，显示产品线丰富，未来增长潜力大。
电视剧业务亮眼
- 收入增长：电视剧业务实现收入4.68亿元，同比增长1971.84%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
- 项目表现：多部电视剧及网剧表现良好，如《利刃出击》《烈火如歌》《忽而今夏》《归去来》《走火》等，部分作品在黄金时段收视第一。
- 网大项目：《灵魂摆渡·黄泉》网大项目通过票房分账模式取得4500万元票房，显示公司在网络影视领域的布局成效显著。
公司战略与市场表现
- 战略合作：与Valve达成战略合作，共同建立Steam中国，推动端游业务及国内市场发展。
- 股份回购：公司于7月启动股份回购计划，计划总额为5亿-10亿元，显示管理层对公司未来发展的信心。
- 高管增持：部分董事、高管及核心团队成员对公司股票进行增持，进一步增强市场信心。
关键信息
市场数据（2018年8月21日）
- 收盘价：23.51元
- 年内最高/最低价：38.10元 / 21.16元
- 流通A股：4.66亿
- 总股本：13.15亿
- 流通A股市值：110亿元
- 总市值：309亿元
财务数据（2018年6月30日）
- 基本每股收益：0.59元
- 摊薄每股收益：0.59元
- 每股净资产：6.50元
- 净资产收益率：9.15%
投资建议
- 评级：买入
- EPS预测：2018-2020年EPS分别为1.42 / 1.72 / 2.02元
- PE估值：对应2018年8月21日收盘价的PE分别为17 / 14 / 12倍
存在风险
- 政策变动风险：行业受政策影响较大，存在不确定性。
- 行业竞争加剧：游戏与影视行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
- 产品及项目进程不确定：新产品及项目的上线和表现存在不确定性。
盈利能力变化分析（表1）
| 指标 | 2018H1（万元） | 2017H1（万元） | 同比增长率 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 366,689.53 | 358,804.56 | 2.20% |
| 毛利率 | 59.58% | 56.01% | 3.57% |
| 销售费用 | 44,622.01 | 35,268.72 | 26.52% |
| 管理费用 | 97,766.83 | 103,525.61 | -5.56% |
| 财务费用 | 7,568.22 | 11,351.66 | -33.33% |
| 资产减值损失 | -901.61 | 2,830.12 | -131.86% |
| 投资净收益 | 5,368.96 | 14,228.64 | -62.27% |
| 营业利润 | 80,046.98 | 62,386.85 | 28.31% |
| 净利润 | 80,685.36 | 65,169.35 | 23.81% |
| 归属于母公司所有者的净利润 | 78,186.17 | 67,135.29 | 16.46% |
费用率变化情况（表4）
| 费用类型 | 2018H1 | 2017H1 | YOY |
|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 12.17% | 9.83% | +2.34% |
| 管理费用率 | 26.66% | 28.85% | -2.19% |
| 财务费用率 | 2.06% | 3.16% | -1.10% |
主营业务情况（表3）
| 业务板块 | 营业收入（万元） | YOY | 毛利率 | YOY | 占比 | YOY |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 游戏 | 264,865.82 | -13.38% | 67.61% | 6.22% | 56.71% | -17.76% |
| 移动网络游戏 | 121,184.55 | -31.43% | 61.40% | 5.99% | 25.95% | -17.10% |
| PC端网络游戏 | 115,871.31 | 20.06% | 75.66% | 1.26% | 24.81% | 1.31% |
| 主机游戏 | 26,866.75 | -14.03% | 61.79% | 5.05% | 5.75% | -1.86% |
| 影视 | 100,335.83 | 93.75% | 39.08% | 14.46% | 21.48% | 8.87% |
| 电视剧 | 46,775.79 | 1971.84% | 40.34% | 20.24% | 10.02% | 9.47% |
| 院线业务 | 41,500.83 | 5.87% | 26.87% | 8.51% | 8.89% | -0.66% |
| 电影 | 5,025.57 | -14.05% | 69.90% | 51.24% | 1.08% | -0.35% |
| 其他业务 | 1,487.89 | 19.94% | 14.18% | -25.65% | 0.32% | 0.02% |
投资评级说明
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股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%以上
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
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行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
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