20260410-远东资信-2026年一季度信用债运行季报_输入性通胀扰动有限_短端交易拥挤_适度布局3-5年期信用债品种_15页_931kb

信用债季报总结（01.04-03.31）

核心内容概览

本季报由黄美霖与梁蕴兮撰写，分析了2026年一季度中国信用债市场的运行情况，涵盖收益率走势、通胀对债市的影响、信用债配置策略及一级市场发行特征等内容。整体来看，一季度债市在多重因素影响下呈现震荡下行后回升的走势，收益率曲线陡峭化，信用利差收窄，市场情绪受外部扰动影响较大。

一季度收益率走势

债市整体表现

• 一季度债市收益率整体震荡下行后回升，长短端走势分化，收益率曲线呈陡峭化特征。
• 截至3月31日，国债10Y-1Y、30Y-10Y利差分别较月初走扩12.91BP和4.15BP，收于59.59BP、53.5BP。

信用债表现

• 信用债收益率多跟随利率债下行，信用利差普遍收窄。
• 3年期AA级中短期票据和企业债信用利差显著回落，分别收窄12.41BP、14.15BP。
• 5年期AA级城投债和二级资本债信用利差分别收窄13.97BP、12.17BP。
• 从分位数来看，3年期AAA等级信用债历史分位数较高，其余各期限等级信用债利差处于历史低位。

通胀对债市影响

• 当前国内通胀回升具有明显的临时性和输入性特征，未改变经济弱修复的宏观背景，也未动摇货币政策的宽松基调。
• 通胀对债市的扰动主要取决于输入性通胀的持续时间与货币政策的边际变化。
• 若输入性通胀持续时间偏短，债市将维持区间震荡；若通胀延续时间超出预期，债市可能震荡偏强；若演变为全面通胀，则债市可能面临收益率中枢上行压力，但该情景概率较低。
• 历史经验表明，当前通胀更偏向供给侧主导的结构性通胀，对债市影响整体可控。

信用债配置策略

策略建议

1. 适度拉长久期，增配3-5年期高等级信用债

   • 短端估值已处于历史偏低分位，利率回调风险上升，收益性价比弱化。
   • 3-5年期品种兼具期限溢价与良好流动性，在理财与摊余债基配置需求支撑下，估值修复动力更强。

2. 布局收益率曲线凸点，挖掘骑乘收益

   • 当前收益率曲线维持陡峭化形态，中短久期（2-4年）及高等级中长久期（6-7年）区域存在凸点。
   • 在曲线形态相对稳定前提下，布局凸点区域或可成为票息策略之外增厚组合收益的重要补充。

风险提示

• 外部扰动尚未完全消散，需关注美以伊冲突对油价与通胀预期的反复影响。
• 需警惕股市波动下“固收+”产品赎回风险，建议灵活管理组合久期，合理控制高风险品种仓位。

一级市场发行特征

广义信用债发行概览

• 发行规模和净融资增加，科创债发行升温。
• 发行券种以一般中期票据为主，占比约23%。
• 创新品种发行升温，科创债发行规模增加。

公司类信用债发行特征

• 发行规模减少，净融资增加，房地产行业净流出较多。
• 城投债发行规模增加，净融资延续为负，发行利率与利差多数下行。
• 产业债发行规模减少，净融资增加，公用事业发行规模较大。
• 发行主体以地方国有企业为主，占比74%。
• 发行期限以1年期及以下为主，占比约30%。

金融债发行特征

• 金融债发行规模、净融资规模均减少，发行成本下降。
• 发行券种以证券公司债为主，占比76%。
• 发行人主体评级以AAA级为主，占比93%。
• 发行期限以1年期及以下为主，只数占比43%。
• 统计期内未发行二永债。

附录信息

• 表1：信用债主要券种现券交易规模及变化趋势
• 表2：各等级期限券种信用利差绝对值及分位数
• 图1-22：涵盖信用债、城投债、产业债及金融债发行规模、利率、利差等变化趋势

作者简介

• 黄美霖：远东资信研究院研究员，金融学硕士。
• 梁蕴兮：远东资信研究院高级研究员，应用经济学博士。

关于远东资信

• 远东资信成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估机构。
• 作为中国大陆首家加入亚洲资信评估协会（ACRAA）的评级机构，远东资信在信用评级领域具有重要影响力。
• 坚守“服务金融市场，助力信用中国”使命，致力于信用评级国际话语权提升。

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