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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，重点分析了当前港股市场走势及对美团（3690.HK）三季度业绩的点评，同时提及了美联储11月议息会议纪要对市场的影响。

今日重点分析

1. 安信视点：议息基调偏鸽，关注PCE指数发布

• 市场表现：港股昨日小幅低开后宽幅震荡，尾盘强势拉升，恒生指数收涨2.16%，恒生科技指数涨2.77%，恒生国企指数涨2.21%。
• 成交情况：全日市场成交额升至2220.89亿港元，南向资金净买入27.69亿港元。
• 个股表现：波司登（3998.HK）上涨7.56%，其上半年财报显示收入同比增长14.1%，净利润同比增长15.0%，线上渠道收入增长32%，展现高质量增长。
• 宏观背景：
  • 美联储11月议息会议纪要基调偏鸽，市场预期12月加息幅度可能降至50BP。
  • 美国核心PCE指数即将发布，若数据优于预期，将进一步巩固市场对12月加息50BP的预期，提振环球风险资产市场信心。

公司点评：美团（3690.HK）

事件回顾

美团发布三季度业绩，收入626亿元，同比增长28%，基本符合预期；净利润12.2亿元，同比扭亏为盈，大超市场预期。NonGAAP净利润35亿元，去年同期亏损55亿元。

业务表现

• 核心本地商业：
  • 收入463亿元，同比增长25%，环比增长26%；
  • 经营利润93.2亿元，同比增长124%，环比增长13%；
  • 利润率20%，环比略有下降，但降幅低于市场预期。
• 外卖与闪购：
  • 外卖服务单均补贴同比下降0.58元，利润增长显著；
  • 闪购业务保持高速增长，8月七夕订单量达970万单。
• 到店及酒旅业务：
  • 在疫情管控下出现明显复苏，交易用户和活跃商家数均达历史高位；
  • 公司推出特色本地旅游及住宿，成功捕捉消费者需求。
• 新业务板块：
  • 第三季度收入163亿元，同比增长40%；
  • 经营亏损68亿元，亏损率41.6%，同比明显改善，环比略有收窄；
  • 美团优选升级为“明日达超市”，覆盖近3000个城市，持续提升供应链与物流能力；
  • 美团买菜业务保持强劲增长，拓展产品品类与深度，增加本地及季节性产品供应。

投资观点

• 美团短期业绩受益于各地管控政策，外卖、闪购及商品零售业务利润率改善，新业务逐步减亏。
• 长期来看，疫情提升了用户渗透率，尤其是闪购业务，有助于消费习惯的养成，为未来盈利提升奠定基础。
• 公司具备提价能力，有利于解决骑手社保问题并提升单均盈利。
• 综合来看，长期看好美团的发展前景。

风险提示

• 疫情反复风险；
• 互联网行业政策监管风险；
• 宏观经济增长不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 新业务利润改善不及预期；
• 股东减持风险；
• 社保合规风险等。

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