20160710-光大证券-通胀回落经济弱平稳_政策将再度向稳增长回归_24页_2mb

宏观经济总结

核心内容

当前宏观经济整体呈现通胀回落、经济弱平稳态势，政策将再度向稳增长方向回归。高频数据显示，经济仍处于弱企稳阶段，但下行风险依然存在。4、5月份信贷社融投放节奏放缓，导致需求增速回落，6月份信贷社融有望改善，推动实体经济资金面回暖，进而缓解经济下行压力。预计第三季度实体经济表现将有所改善，2、3季度GDP增速将均为6.7%。

主要观点

• 通胀压力缓解：食品价格持续下跌，工业品价格小幅回落，预计7月份CPI将降至1.7%，PPI同比下跌持续，但跌幅将收窄至-2.1%。
• 政策转向稳增长：央行采取稳健货币政策，通过信贷社融加速投放改善资金面，推动实体经济投资意愿回升。
• 股市表现：股市继续上涨，上证综指上涨1.9%，创业板上涨1.3%，融资余额小幅回升，但调整未结束，整体维持箱体震荡。
• 债市波动：债市高位波动，利率债收益率短端下行，信用债收益率普遍下行，但经济下行压力和高杠杆风险仍存在，债市面临调整压力。
• 汇率波动：人民币对美元继续贬值，但受新汇率形成机制影响，贬值处于有序可控状态，不会动摇汇率稳定。
• 房地产市场：房地产销售同比增速再度回落，一线城市销售增速跌至去年同期水平以下，三线城市销售回落至往年同期水平附近。
• 实体经济：发电耗煤量低位波动，高炉开工率小幅下降，但工业品价格回升，产能利用率改善，显示生产面弱企稳迹象。

关键信息

通胀与价格走势

• 食品价格：环比下跌0.2%，跌幅较上周收窄0.3个百分点，预计7月CPI将稳中趋降。
• 工业品价格：环比下跌0.3%，但涨幅较上周扩大0.3个百分点，显示价格有所回升。
• PPI走势：预计7月份PPI为-2.1%，同比下跌仍将持续，但跌幅将收窄。

资本市场

• 股市：上证综指上涨1.9%，创业板上涨1.3%，融资余额小幅回升，但调整未结束，市场维持震荡。
• 债市：利率债收益率短端下行，信用债收益率普遍下行，但市场仍需警惕违约和高杠杆风险。
• 投资策略：关注稳增长、低估值、真成长板块，如医药、传媒、计算机、券商等。

政策与市场动态

• 政策导向：政策向稳增长回摆，通过信贷社融改善资金面，推动实体经济投资意愿回升。
• 央行操作：本周央行净回收流动性6450亿元，银行间资金面保持平稳，短期利率小幅回升。
• 国企改革：明确国企改革目标，压减钢铁煤炭产能，提升企业竞争力。
• 金融监管：加强金融业务创新规范，防范金融风险，提升市场透明度。

汇率与外汇市场

• 人民币汇率：继续对美元贬值，但受新机制影响，贬值处于可控状态。
• 外汇储备：央行未大规模干预市场，外汇储备变化对基础货币冲击有限。

高频数据

• 发电耗煤：低位波动，单周同比下跌，但4周移动平均同比增速小幅上涨。
• 房地产销售：30城市销售面积同比增速再度下降，一线城市销售增速跌至去年同期水平以下。
• 工业品价格：环比止跌回升，显示生产面弱企稳迹象。
• 大宗商品价格：钢价涨幅较大，水泥价格小幅下降，显示价格波动。

金融市场

• 银行间市场：央行回收流动性，银行间质押回购利率小幅波动。
• 中长期债券利率：国债利率曲线短端下行，信用债利率普遍下行，但存在调整风险。
• 实体经济利率：票据利率保持平稳，信托利率低位波动。

结构分析

经济表现

• 生产面：弱企稳迹象，工业品价格回升，产能利用率改善。
• 需求面：房地产销售增速回落，经济内生动力不足，房地产需求回落。

资本市场

• 股市：震荡中把握结构性机会，关注业绩增长、低估值板块。
• 债市：情绪转暖，但需警惕信用风险和高杠杆风险。

政策与市场

• 政策转向：稳增长政策加码，改善资金面，推动投资意愿回升。
• 金融监管：规范金融业务创新，防范金融风险，提升市场透明度。

汇率与外汇

• 人民币贬值：受英国脱欧影响，但央行有效引导预期，保持汇率稳定。

高频数据

• 发电耗煤：低位波动，显示经济弱平稳。
• 房地产销售：三线城市销售回落至往年水平，一线城市销售增速下滑。
• 工业品价格：环比止跌回升，显示生产面企稳。
• 大宗商品：钢价上涨，水泥价格下降，显示价格波动。

金融市场

• 银行间市场：流动性稳定，利率小幅波动。
• 中长期债券：国债利率短端下行，信用债利率普遍下行。
• 实体经济利率：票据利率平稳，信托利率低位波动。

总结

宏观经济呈现通胀回落、经济弱平稳态势，政策将向稳增长回归。股市继续上涨，债市保持平稳，人民币汇率继续贬值但处于可控状态。房地产销售增速回落，经济内生动力不足。高频数据显示经济弱企稳，但下行风险仍存。政策加码将改善资金面，推动实体经济投资意愿回升，预计第三季度经济表现将有所改善。资本市场震荡中把握结构性机会，关注稳增长、低估值板块。金融监管加强，防范风险，提升市场透明度。人民币贬值但受新机制影响，保持稳定。大宗商品价格波动，钢价上涨，水泥价格下降。银行间市场流动性稳定，利率小幅波动。中长期债券利率短端下行，信用债利率普遍下行。实体经济利率保持平稳，信托利率低位波动。整体来看，经济将逐步企稳，但需警惕下行风险和金融风险。