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机械设备｜工程机械业绩超预期，费用管控效果显著
2024年10月31日 评级：买入

一、核心业绩与财务表现

1. 业绩超预期：公司2024前三季度实现营收934亿元，净利润238亿元，均同比大幅增长超100%。费用率显著下降，前三季度总费用率同比下降约9.04个百分点。
2. 盈利能力提升：毛利率从46%升至49%，净利率同步增长。2024年第三季度单季营收同比增长超40%，盈利能力环比和同比双增长。
3. 海外增长驱动：海外营收占比提升至54.1%，较上年全年提升5个百分点，海外市场连续高速增长仍是公司业绩支撑的核心因素。

二、市场前景与关键驱动

1. 风电领域持续向好：国内风电招标量创历史新高，2025年有望迎来集中装机，奠定公司增长基础。
2. 非风电领域拓展加速：产品线从风电向工业、建筑、应急救援等领域拓展，增速高但基数低，未来具备潜在增长空间。
3. 费用管控可持续性：得益于海外营销网络建设完成，后续费用端有望持续优化。

三、盈利预测与估值

公司2024-2026年预测营收为147/187/235亿元，归母净利润为36/45.7/58.6亿元。2025年目标价区间32.25-43元，维持“买入”评级。

四、风险提示

◼ 原材料价格波动
◼ 加关税政策影响
◼ 国内风电装机不及预期
◼ 非风电领域拓展不及预期