20260830-东吴证券-固德威-688390.SH-2026年半年报点评_收入符合预期_物料及汇兑影响盈利能力_3页_447kb

固德威（688390）2026年半年报总结

核心内容

固德威于2026年8月30日发布2026年半年度报告，显示公司上半年业绩表现如下：

• 营业收入：26H1实现62.5亿元，同比增长53%；
• 归母净利润：2.9亿元，同比增长显著；
• 扣非净利润：2.8亿元，同比增长3.33亿元；
• 毛利率：25.8%，同比提升5.8个百分点；
• 归母净利率：4.6%，同比提升5个百分点；
• 经营性净现金流：1.5亿元，同比增长2亿元。

主要观点

1. 收入符合预期，盈利能力承压

尽管2026年上半年公司营收表现良好，但因物料成本上涨和汇率波动等因素影响，整体盈利能力受到压制。其中：

• Q2营收：38.9亿元，同比增长76.5%，环比增长64.8%；
• Q2归母净利润：1.8亿元，同比增长1.74亿元，环比增长82.3%；
• Q2扣非归母净利润：1.9亿元，同比增长1.73亿元，环比增长92.1%；
• Q2毛利率：25.4%，同比增长5.1个百分点，环比下降0.9个百分点；
• Q2归母净利率：4.8%，同比增长4.2个百分点，环比增长0.5个百分点。

2. 产品结构与市场分布

• 逆变器销量：26H1总销量约54.02万台，其中并网逆变器销量约35.85万台（占比66.37%），储能逆变器销量约18.17万台（占比33.63%）；
• 境外销量：约35.90万台，占比66.46%；
• 境内销量：约18.12万台，占比33.54%；
• 储能电池销量：约2,401.49MWH；
• 国内户用分布式系统销量：约333.74MW。

3. 未来展望

• 下半年，欧洲、澳洲等市场在7-8月假期后需求恢复，乌克兰等新兴市场亦有增长潜力；
• 预计Q3-Q4公司出货量将环比提升；
• 英国、荷兰户储及工商储配储率提升，有望带动2027年营收保持高增长。

关键信息

财务预测与估值

• PE倍数：当前股价67.19元，对应2026年PE为19倍，2027年PE为14倍，2028年PE为11倍；
• P/B倍数：现价对应2026年P/B为4.54倍，2028年P/B为2.60倍；
• 每股净资产：2026年为14.79元，2028年预计为25.85元；
• ROE：2026年预计为23.85%，2028年预计为23.75%；
• ROIC：2026年预计为26.02%，2028年预计为22.09%。

2026年半年度财务数据亮点

• 期间费用：26H1期间费用11.9亿元，同比增长57.4%，费用率19.1%，同比上升0.5个百分点；
• Q2费用率：16.9%，同比和环比分别下降1.2和5.8个百分点，费用率显著收缩；
• 存货：26H1存货41.9亿元，较年初增长74.4%，较Q1末增长35%，主要因欧洲市场备货；
• 经营性现金流：26H1经营性净现金流1.5亿元，同比增加2亿元。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级；
• 盈利预测调整：考虑到物料成本和汇兑影响，公司2026-2028年归母净利润预测为9/12/15亿元（原预测为12/17/23亿元）；
• 估值：当前PE为19倍，未来三年PE逐步下降，反映市场对公司成长性的信心。

风险提示

• 需求不及预期：海外市场需求波动可能影响业绩；
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能导致价格战；
• 政策风险：各国新能源政策变化可能影响业务发展。

其他信息

• 股价走势：附有2026年股价走势图；
• 分析师信息：
  • 曾朵红（执业证书：S0600516080001）
  • 郭亚男（执业证书：S0600523070003）
  • 胡隽颖（执业证书：S0600524080010）

总结

固德威在2026年上半年实现了营收的大幅增长，但受物料成本和汇率波动影响，盈利能力受到一定压制。公司产品结构中，储能逆变器和储能电池持续增长，境外市场占比高，显示出较强的国际化布局。随着欧洲、澳洲等市场需求恢复及乌克兰等新兴市场潜力释放，公司预计将在下半年实现出货量环比提升，2027年营收有望继续保持高增长。尽管存在一定的风险，但公司整体财务状况稳健，盈利预测下调后估值更具吸引力，维持“买入”评级。