20250505-天风证券-建材行业财报总结_24年深蹲筑底_25Q1曙光已现_28页_2mb

建筑材料行业2024年经营承压，2025年第一季度（Q1）实现盈利转正。2024年行业营收同比下降15%至5920亿元，归母净利润同比下降46%至223亿元，所有子板块均下滑。2025年Q1全行业营收同比-6%至1188亿元，归母净利润同比+7%至34亿元，为2021年第三季度以来首次正增长，显示行业底部企稳迹象。

水泥板块2024年收入2711亿元，同比-229%，归母净利润100亿元，同比-344%。2025年Q1收入500亿元，同比-74%，但归母净利润同比减亏。2024年行业ROE为27%，同比下滑14pct。2025年Q1水泥均价回升，板块利润有望修复。推荐华新水泥、上峰水泥、海螺水泥、华润建材科技等传统企业，及非洲市场拓展的西部水泥。

玻纤行业2024年总收入482亿元，同比-28%，归母净利润366亿元，同比-357%。2025年Q1收入122亿元，同比+258%，归母净利润126亿元，同比+1236%。24年整体ROE降至61%，25年Q1回升至21%。2024年行业实施产能调控，Q1需求复苏叠加价格回升，带动利润显著增长。推荐中材科技、中国巨石，关注宏和科技在低介电/低膨胀等差异化竞争中的机会。

消费建材2024年总收入1410亿元，同比-53%，归母净利润608亿元，同比-448%。Q1收入285亿元，同比-28%，归母净利润151亿元，同比-134%。细分领域中，石膏板板块收入/利润同比+15%/+3%与+5%/+2%；涂料板块Q1扭亏，归母净利润151亿元；瓷砖、防水等板块仍承压。推荐三棵树、北新建材、伟星新材、兔宝宝等具备较强增长动能的企业。

玻璃行业面临双重压力，光伏玻璃2024年收入2617亿元，同比-176%，归母净利润27亿元，同比-917%。Q1收入553亿元，同比-313%，归母净利润-01亿元。浮法玻璃收入4641亿元，同比-81%，归母净利润111亿元，同比-726%。行业仍处供大于求状态，2025年或难有持续性盈利提升，但冷修产能释放与成本下行可能带来阶段性反弹。推荐旗滨集团、金晶科技等具备多元布局能力的企业。

风险提示包括：地产及基建需求不及预期，原材料及煤炭价格波动超预期，玻纤/玻璃等子行业新增产能超市场预期。建议关注政策驱动下供给端调控力度加强及需求端逐步修复带来的结构性机会。重点跟踪水泥价格回升节奏、玻纤产品结构分化、消费建材C端增长动能及光伏玻璃成本压力缓解情况。