20140218-国金证券-环保_环雾霾地区燃气分销专题报告-战略布局环雾霾地区燃气股_33页_1mb

环雾霾地区燃气股战略布局分析报告总结

核心内容

本报告从“势”与“时”两个维度出发，分析了环雾霾地区燃气股的投资机会，认为这是布局燃气行业的最佳时机。核心观点包括：

• 雾霾治理将推动能源结构调整，天然气占比将持续提升。
• 雾霾主题股估值已处于高位，而实质受益的燃气分销商估值偏低，具备价值修复空间。
• 选择具备低天然气占比和高成长潜力的区域，且需具备气源保障和管道建设完成的条件。

主要观点

1. 雾霾治理的驱动力

• 雾霾问题持续加剧，已影响全国25个省份、100多个大中型城市。
• 政策层面，自2013年起，中央和地方政府密集出台大气污染防治政策，推动天然气替代煤炭。
• 天然气作为清洁能源，具有显著的环保和经济优势，是治理雾霾的治本之策。

2. 估值逻辑

• 雾霾主题股因政策利好已大幅上涨，估值偏高。
• 实质受益的燃气分销商估值偏低，且调价因素逐渐削弱，具备投资价值。

3. 选择标准

• 低天然气占比：天然气消费量基数低，提升空间大。
• 高成长潜力：未来天然气消费量增速高。
• 具备变现能力：气源有保障，管道建设接近尾声，可快速释放需求。

关键信息

优选区域

• 山西：天然气占比远低于全国平均水平，潜在气量空间巨大，管网建设基本完成，具备多气源供应能力。
• 河北：天然气占比偏低，煤炭消费占比高，环保压力大，气量需求潜力大，管网建设逐步完善。
• 天津：作为重点城市，规划天然气消费量大幅增长，管网建设全面展开，气源多元，具备良好发展基础。

推荐公司

• *ST联华：山西省天然气龙头，受益于区域天然气需求增长，预计2013-2015年EPS分别为0.521元、0.738元和1.037元，目标价30元（A股）和2.5美元（B股），买入评级。
• 金鸿能源：河北省天然气及清洁能源龙头，跨区域发展能力强，预计2013-2014年EPS分别为1.0元和1.35元，目标价41-45元，买入评级。
• 新天绿色能源：天然气业务和风电业务双轮驱动，预计2013-2015年天然气业务净利润分别为1.86亿元、2.56亿元和3.34亿元，风电业务净利润分别为3.29亿元、3.70亿元和4.37亿元，合理市值110.46亿元，目标价2.97元，增持评级。

区域分析

山西

• 天然气占比：2012年约为1.8%，远低于全国平均水平。
• 气量空间：2015年规划天然气消费量60亿立方米，2020年有望达到150亿立方米。
• 管网建设：已建成“五横三纵”管网，覆盖全省119县（市、区），输气能力超100亿立方米。
• 气源保障：以陕京线系统、西气东输管道为主，煤层气、焦炉气为补充，煤制气项目将提供额外气源。

河北

• 天然气占比：2012年仅为1.6%，远低于全国平均水平。
• 气量空间：预计2017年天然气需求可达215亿立方米，若全部压煤上气。
• 管网建设：已建成6条天然气主管网，规划进一步完善输配网络。
• 气源保障：短期依赖陕京线，但2015年随着煤层气、焦炉气项目投产，气源瓶颈将逐步缓解。

天津

• 天然气占比：2010年为4.6%，2015年将提升至15.9%。
• 气量空间：2015年天然气消费量将达82亿立方米，为当前的5倍以上。
• 管网建设：已建成“一环、三横、三纵”高压管道，规划新建400公里燃气管网和10亿立方米储气库。
• 气源保障：现有4个气源，规划新增多个气源，包括LNG、煤制气等。

山东

• 天然气占比：2012年为1.8%，低于全国平均水平。
• 气量空间：预计2015年天然气消费量达170亿立方米，2017年达270亿立方米。
• 管网建设：已初步形成“一横四纵”输气管网，覆盖全省16个市地。
• 气源保障：以中石油、中石化为主，煤制气和LNG项目逐步推进。

总结

本报告指出，雾霾治理将推动天然气需求显著增长，特别是在山西、河北和天津等环雾霾区域。这些区域天然气占比低，环保压力大，且管网建设逐步完成，具备良好的气源保障和变现能力。建议关注*ST联华、金鸿能源和新天绿色能源等公司，把握天然气行业发展的投资机遇。