20210922-上海证券-外围市场波动不影响A股核心交易逻辑_3页_607kb

报告摘要

本报告由上海证券有限责任公司分析师陈健宓及其研究助理倪格悦于2021年9月22日发布，主要分析了当前国内外经济形势对A股市场的影响，以及对行业和个股的投资评级建议。

外围市场波动：9月美国消费者信心指数低于预期，导致美国经济增速预期回落。临近美联储议息会议，市场对年底是否启动Taper（缩减资产负债表）存在不确定性，引发美国十年期国债利率小幅上涨。美债规模上限问题将通过暂停债务上限等方式合理解决，美国政府在10月份出现债务违约的可能性较低。
恒大事件影响：恒大出售资产以解决流动性危机的措施尚未取得实质性进展，导致港股银行和保险板块下跌。国内反垄断政策的推出，使投资者对部分香港本地地产公司产生观望情绪，预计对A股金融地产板块造成一定冲击，但不会引发整个地产链的系统性风险。
国内流动性分析：央行已于7月份降准，表明本轮利率周期的顶部已基本确立。十年期国债利率持续下降，反映下半年经济增长中枢下移。当前企业融资需求未明显回升，未来仍有降息空间。
经济增速与市场风格：经济增速下台阶的主要原因是整体消费同比下降，出现奢侈品消费与日常消费的分化。市场风格向大消费转换尚未到来。A股盈利同比增速已见顶回落，但ROE（净资产收益率）仍处于趋势上行阶段，周期板块在ROE持续改善的背景下占优。
行业关注点：9月份多省出现电力缺口，工业限产措施显著升级，关注电解铝行业的发展趋势。

数据图表：
- 图1：9月美国消费者信心指数不及预期
- 图2：全部A股（非金融石油石化）单季度ROE走势
投资评级体系：
- 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，分别对应股价表现强于或弱于基准指数的不同幅度。
- 行业投资评级：分为增持、中性、减持，分别对应行业基本面看好、稳定、看淡，以及相对表现的差异。
基准指数说明：
- A股市场以沪深300指数为基准；
- 港股市场以恒生指数为基准；
- 美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。