20211011-华泰期货-铜月报_供应趋宽需求难寻亮点_铜价或仍陷震荡格局之中_13页_1mb

铜价震荡格局分析总结

核心内容概述

2021年10月及未来四季度，铜价预计将处于震荡格局。主要原因是供应端逐步宽松，而需求端面临诸多不利因素，包括潜在的能源危机、房地产与基建板块的疲软、汽车板块的芯片短缺问题，以及家电行业进入淡季。同时，全球能源危机可能对有色金属产业链造成广泛影响，而国内货币政策或在Q4适当宽松，为铜价提供一定支撑。

主要观点

宏观层面

• 海外货币政策：美联储在2021年9月的利率决议虽未明确缩减购债（taper）路径，但已基本确定将在年内开始缩减购债规模。
• 国内货币政策：受“双控”政策影响，经济展望可能趋于悲观，不排除央行在Q4加大货币宽松力度。
• 全球能源危机：随着冬季临近，全球天然气价格高企，欧洲、亚洲等地能源供应紧张，可能对包括铜在内的金属价格产生负面影响。

基本面层面

• 供应端：
  • 国内铜精矿产量与进口量持续增长，1-7月累计产量同比上涨7.41%，进口量同比上涨5.8%。
  • 进口矿TC价格回升至65美元/吨以上，但南美至中国的运费仍高，可能抑制实际到货量。
  • 炼厂检修基本完成，加工费反弹，硫酸价格持续上涨，炼厂利润可观，预计10月供应将小幅增加。
• 需求端：
  • 电力需求虽在9月增长，但能源危机可能抑制后续用电和电网投资。
  • 汽车板块受芯片短缺影响，产量增长受限，尽管新能源汽车销量持续上升，但产量难以同步走高。
  • 房地产和基建板块受“三道红线”和“集中供地”政策影响，景气指数回落，预计四季度表现低迷。
  • 家电行业进入淡季，空调、电冰箱等产品产量下滑，海外需求受疫情反复影响，不确定性增加。

关键信息

供应端趋势

• 10月铜供应或小幅增加，TC价格回升，但运费仍高，可能限制实际供应增长。
• 炼厂开工率维持在较高水平，硫酸价格坚挺，支撑炼厂利润。

需求端展望

• 电力需求受能源危机影响，可能出现回落。
• 汽车板块“缺芯”问题持续，影响产量。
• 房地产和基建板块表现偏弱，预计四季度进一步承压。
• 家电行业进入淡季，海外需求不确定性上升。

库存情况

• 国内SHFE铜库存持续下降，主要因前期高铜价抑制需求，后期补库。
• LME库存虽下降，但部分库存可能转移至中国，海外去库速度较慢。
• 随着四季度国内需求放缓，叠加能源危机，预计库存将出现累库。

操作建议

• 单边操作：中性，建议采取高抛低吸策略，操作区间为64,000元/吨至70,500元/吨。
• 套利操作：暂缓。
• 期权策略：建议采取卖出宽跨策略。

风险点

• 全球范围内央行宽松政策及财政政策预期发生改变。
• 4季度潜在能源危机对铜价及产业链造成冲击。

数据支持

• 国内铜精矿产量与进口量数据（2021年1-7月）显示供应逐步增加。
• 进口矿TC价格回升，但运费仍高。
• 炼厂开工率回升，硫酸价格持续上涨。
• 社会用电量及电网投资数据反映电力需求增长放缓。
• 房地产景气指数回落，新能源汽车产量与销量增长但受芯片限制。
• 家电行业进入淡季，铜管开工率下降。
• SHFE与LME库存变化反映市场供需动态。

免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。报告观点仅反映发布当日判断，不构成投资建议，投资者应自行判断。报告版权归属华泰期货研究院，未经授权不得擅自使用、复制或修改。