20210505-东吴证券-医药行业2020年报_2021年一季报总结报告_医药增长仍强劲_CXO_器械_药店等数据靓丽_70页_3mb

报告摘要

医药行业2020年报&2021年一季报总结报告

核心内容概览

医药行业在2020年受疫情影响显著，但2021Q1逐步恢复，整体表现强劲。各子行业呈现分化趋势，其中疫苗、CXO、医疗器械、药店等板块表现突出，而中药和部分化学制剂行业则相对平淡。随着疫情逐步缓解及政策支持，行业整体恢复增长，尤其是医疗服务和创新药产业链。

主要观点与关键信息

1. 医药行业整体表现

2020年：累计实现营业收入6555.1亿元，同比增长33.5%；利润总额1147.6亿元，同比增长88.7%。
2021Q1：收入总额和归母净利润总额分别同比增长32.8%和93.4%，较2019Q1分别增长25.9%和91%。
研发费用：2020Q1~2021Q1单季度研发费用同比小幅提升，未受疫情影响。
趋势：随着医院门诊和住院逐步恢复，行业整体增长动力增强，创新药、医疗器械等成为主要增长引擎。

2. 医疗服务

2020年：收入总额增长16.5%，扣非归母净利润增长210.8%。
2021Q1：收入总额增长105.3%，扣非归母净利润增长203.4%，较2019Q1分别增长50.6%和227.4%。
趋势：行业具备政策免疫优势，增长韧性明显，受益于人口老龄化、消费升级和医保控费政策。
推荐公司：爱尔眼科、信邦制药、通策医疗、美年健康。

3. 创新服务产业链（CXO）

2020年：收入总额增长29.1%，扣非归母净利润增长33.4%。
2021Q1：收入总额增长57.2%，扣非归母净利润增长117.6%，较2019Q1分别增长79.9%和111.3%。
趋势：全球医疗健康融资额持续攀升，CXO行业维持高景气度，业绩高增。
推荐公司：药明康德、九洲药业、凯莱英，建议关注泰格医药。

4. 生物制品

2020年：营业收入总额增速为8.7%，扣非归母净利润总额增速为9.7%。
2021Q1：收入总额增速为43.2%，扣非归母净利润总额增速为84.9%，较2019Q1分别增长34.2%和295.4%。
趋势：疫苗需求旺盛，尤其是HPV疫苗和13价肺炎疫苗带动业绩高增；血制品受疫情影响，但2021Q1已逐步企稳。
推荐公司：长春高新、智飞生物、康泰生物、沃森生物、康华生物。

5. 原料药

2020年：收入总额增长4.6%，扣非归母净利润总额增长59.5%。
2021Q1：收入总额增长21.1%，扣非归母净利润总额增长14.7%，较2019Q1分别增长20.7%和54.6%。
趋势：受益于海外订单转移，收入端提速；企业向CDMO及化药制剂战略方向发展，盈利能力增强。
推荐公司：美诺华，建议关注普洛药业、司太立。

6. 化学制剂

2020年：收入总额增长-6.9%，扣非归母净利润总额增长11.6%。
2021Q1：收入总额增长15.7%，扣非归母净利润总额增长27.1%，较2019Q1分别增长4.16%和-3.67%。
趋势：一致性评价推动供给侧改革，行业向创新药转型，分化加剧。
推荐公司：恒瑞医药、贝达药业，建议关注泽璟制药。

7. 医疗器械

2020年：收入总额增长62.3%，扣非归母净利润总额增长194.1%。
2021Q1：收入总额增长113.2%，扣非归母净利润总额增长313.3%，较2019Q1分别增长138.2%和663.13%。
趋势：疫情催化下需求旺盛，常规诊疗恢复带动持续增长。
推荐公司：迈瑞医疗、威高股份、健帆生物、欧普康视、南微医学、安图生物、新产业。

8. 药店

2020年：5家药店收入总额增长24.9%，扣非归母净利润总额增长33.7%。
2021Q1：收入总额增长15.1%，扣非归母净利润总额增长30.8%，较2019Q1分别增长42.4%和90.1%。
趋势：内生增长稳健，外延扩张积极，盈利能力提升。
推荐公司：大参林、益丰药房、老百姓。

9. 中药

2020年：营业收入总额增长-2.4%，扣非净利润总额增长8.8%。
2021Q1：营业收入总额增长19.9%，扣非净利润总额增长30.7%，较2019Q1分别增长11%和17.1%。
趋势：品牌中药表现较好，但整体行业仍需观察政策影响。
推荐公司：片仔癀，建议关注云南白药。

10. 医药流通

2020年：收入总额增长8.9%，扣非归母净利润总额增长16.2%。
2021Q1：收入总额增长31.6%，扣非归母净利润总额增长17.8%，较2019Q1分别增长22.33%和-2.93%。
趋势：两票制推动行业集中度提升，龙头公司强者恒强。
建议关注公司：九州通、上海医药。

风险提示

药品和耗材降价超预期风险
医改政策执行低于预期风险
新冠疫情防控不及预期风险

总结

随着疫情逐步缓解，医药行业整体恢复增长，创新药、疫苗、医疗器械等细分领域表现尤为突出。医疗服务和CXO行业在政策支持和市场需求双重驱动下，保持高景气度。原料药和化药制剂行业在疫情后有所复苏，但面临行业整合和结构性转型的压力。中药和医药流通行业则在政策影响下表现分化，需关注长期发展趋势。整体来看，医药行业在创新和政策红利推动下，仍具备较强的可持续增长能力。

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