20220515-浙商证券-_浙商医美_美容护理_培育钻石_新消费行业周报_23页

【浙商医美】美容护理/培育钻石/新消费行业周报总结

核心内容

医美行业：景气恢复可持续

• 行业增长潜力大：医美属于消费升级赛道，渗透率低但增长快。2015-2020年医美CAGR为19%，注射医美CAGR达25%，预计未来5年仍将保持20%以上的增速。新氧预测2022年医美客户将超2000万人，较2019年增长显著。
• 疫情后反弹确定性高：医美具有高复购率和消费粘性，疫情期间医院通过团购活动刺激需求。目标客群为中高收入人群，消费力稳定。
• 龙头企业业绩亮眼：爱美客近七个季度收入与净利润持续增长，2021年Q1-Q4收入同比增幅分别为228%、130%、75%、74%，归母净利同比增幅分别为297%、114%、98%、67%。2022Q1华东医药少女针超预期。海外龙头艾尔建2022Q1医美营收增长21%，保妥适与乔雅登分别增长34%和28%。

化妆品行业：面临挑战，618有望提振

• 行业压力增大：2022年Q1化妆品类零售额同比增速为1.8%，在15个细分品类中排名靠后。原料价格上涨、疫情扰动及供应链受阻对行业造成较大压力。
• 618折扣力度加大：天猫“满300减50”折扣力度高于去年双十一，京东推出“三减三优”政策，预计行业马太效应将更加明显。头部品牌积极备货，中小玩家或将被边缘化。
• 龙头表现突出：珀莱雅2022Q1营收/归母净利/扣非归母净利分别增长39%、44%、36%。瑷尔博士和薇诺娜在天猫GMV增长44%和59%。

培育钻石行业：高景气持续，印度需求旺盛

• 行业景气度高：印度培育钻石进口额同比增长157%，出口额增长60%，渗透率提升。行业持续增长，培育钻石需求旺盛。
• 企业动态：国机精工预计Q2自产CVD法培育钻石将放量，沃尔德推进海外业务，力量钻石业绩增长显著。中兵红箭与培育钻石相关业务增长强劲。

主要观点

医美板块

• 业绩持续兑现：龙头企业如爱美客、华东医药等表现强劲，业绩增长逻辑不断验证。
• 政策与市场支持：国家药监局发布“十四五”规划，加强化妆品监管，医美行业将受益于政策支持。
• 未来增长可期：医美行业具有高复购率和消费粘性，预计未来将持续增长。

化妆品板块

• 行业面临挑战：原料涨价、疫情扰动及供应链问题对行业造成较大压力。
• 618提振预期：折扣力度加大，头部品牌有望通过618实现业绩突破，行业分化加剧。
• 品牌表现分化：部分品牌如贝泰妮、华熙生物等业绩增长显著，而部分企业如瑞丽医美、青岛金王则表现不佳。

培育钻石板块

• 行业高景气：印度市场需求旺盛，培育钻石进口与出口额均大幅增长。
• 企业布局加速：国机精工、沃尔德等企业加速布局培育钻石业务，推动行业增长。
• 技术与市场双重驱动：CVD法培育钻石技术进步，市场需求持续扩大。

关键信息

• 医美指数：本周上涨2.9%，本月上涨3.2%。
• 美容护理指数：本周上涨1.0%，本月下跌3.2%。
• 化妆品指数：本周上涨2.2%，本月上涨2.2%。
• 培育钻石指数：本周上涨7.9%，本月上涨5.0%。
• 重点公司表现：
  • 爱美客：2022年PE为66X，2022E归母净利15.3亿元，同比增长59.6%。
  • 华东医药：2022年PE为21X，2022E归母净利28.5亿元，同比增长23.6%。
  • 华熙生物：2022年PE为55X，2022E归母净利11.1亿元，同比增长41.8%。
  • 瑞丽医美：2022年PE为100.0%，2022E归母净利7.6亿元，同比增长82.4%。
  • 沃尔德：2022年PE为67.9%，2022E归母净利0.4亿元，同比增长27.6%。

风险提示

1. 疫情可能影响消费环境。
2. 行业监管政策调整风险。
3. 竞争格局加剧。
4. 研发与产品质量控制风险。
5. 企业人才流失及战略失误风险。
6. 营销模式无法适应市场变化风险。
7. 其他不可预见风险。

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数上涨或下跌10%以内。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

附录

• 行业动态：资生堂与欧莱雅加大对中国美妆市场的投资力度。
• 企业动态：巨子生物IPO，有望带动胶原蛋白板块行情；华东医药与爱尔兰EMAAesthetics达成产品合作。
• 市场数据：2022年Q1社零同比增速3.3%，化妆品类零售额同比增速1.8%。

联系方式

• 分析师：马莉
• 联系人：王长龙、汤秀洁、詹陆雨、周明蕊
• 邮箱：wangchanglong@stocke.com.cn, tangxiujie@stocke.com.cn, zhanluyu@stocke.com.cn, zhoumingrui@stocke.com.cn
• 浙商证券研究所：http://research.stocke.com.cn
• 地址：
  • 上海总部：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层
  • 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层
  • 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层
• 电话：(8621)80108518
• 传真：(8621)80106010