10月地方政府与城投行业运行分析：地方债、城投债发行额明显下降，超三成专项债投向城乡建设领域-20201109-中诚信国际-11页_1mb

2020年10月地方政府与城投行业运行分析总结

核心内容概览

2020年10月，地方政府与城投行业在发行规模、发行利率、交易规模及收益率走势等方面均出现显著变化。地方债和城投债发行规模明显回落，收益率走势分化，信用风险事件较少，但部分城投企业出现信用级别下调。同时，财政资金直达机制及国企改革政策持续推进，对行业影响深远。

一、一级市场：发行规模回落，利率走势分化

1. 发行规模

• 地方债：10月共发行140只，规模回落至4429.27亿元，净融资额为2252.29亿元，较9月大幅下降。
• 城投债：共发行343只，规模回落至4047.16亿元，净融资额为515.28亿元。
• 发行结构：
  • 地方债中，再融资债占比达57%，新增债占比为43%。
  • 城投债中，1年及以下期限占比为33%，发行期限整体趋短。
• 区域分布：
  • 地方债发行覆盖除福建、新疆、甘肃、青海、广东、重庆外的其余省份，湖北发行数量最多。
  • 城投债发行覆盖除辽宁、宁夏、内蒙古、海南、西藏外的其余省份，江苏发行数量持续居首。

2. 发行成本

• 地方债：所有期限发行利率均回升，利差多数走阔。
  • 安徽地方债发行利率最高（4.10%），宁夏发行利差最高（37.63BP）。
• 城投债：发行利率多数回落，利差收窄。
  • 贵州城投债加权平均发行利率和利差均最高（6.68%、368.24BP）。
  • 5年期AA+级城投债发行利率回落36BP至4.65%，发行利差收窄41BP至159.82BP。

二、二级市场：交易规模下降，收益率分化

1. 交易规模

• 地方债：现券交易规模为5081.65亿元，环比和同比分别下降69.38%、24.21%。
• 城投债：现券交易规模为5817.25亿元，环比和同比分别下降35.74%、1.65%。
• 信用债占比：城投债占信用债交易规模的21%，较9月明显回落约9个百分点。

2. 收益率走势

• 地方债：收益率多数回升，半年及以下期限回升幅度最大（平均11.20BP）。
• 城投债：收益率涨跌互现，1月及以下期限平均回落17.87BP，2-5年平均回落5.44BP，其余期限小幅回升。
• 交易利差：
  • 3年期城投债利差收窄9.50BP至83.66BP。
  • 5年和7年期城投债利差分别走阔5.46BP、0.35BP至113.40BP、117.48BP。

3. 异常交易

• 共有27个城投主体出现异常交易，涉及区域以地市级为主（51.8%），区县级（44.4%）次之。
• 5家城投主体债券成交价格偏离度超10%，涉及贵州、湖南、北京和天津，需关注相关区域风险。
• “19泰达01”（天津泰达投资控股有限公司）发生两次异常交易，偏离度均超过11%。

三、城投信用分析

• 信用级别调整：
  • 内蒙古自治区巴彦淖尔市河套水务集团有限公司主体级别由AA下调至AA-，其企业债“12河套水务债”由AA+下调至AA。
  • 调整原因包括债务压力、收入下降、资产流动性弱等。
• 信用风险事件：10月未发生与城投企业相关的信用风险事件。
• 提前兑付：
  • 3家城投企业发布债券提前兑付公告，涉及金额47.68亿元。
  • 截至10月底，2020年共有31只城投债提前兑付，涉及金额250.18亿元。

四、到期分布分析

• 地方债：年内剩余到期规模为4350.46亿元，11月到期高峰（约3600亿元），12月相对较少（约600亿元）。
• 城投债：年内剩余到期规模为4613.07亿元，月均到期规模超2000亿元，需关注集中到期风险。

五、政策及热点事件

• 财政资金直达机制：国常会要求研究建立常态化机制，提高资金使用效率，补充基层财力。
• 专项债管理：财政部明确表示专项债不宜作为PPP项目资本金，避免放大融资杠杆。
• 国企改革：国务院政策例行吹风会介绍三年行动计划，推动国企混改，优化结构。
• 地方措施：
  • 湖南、广东、云南、安徽、陕西等地积极落实减税降费、民生保障、脱贫攻坚等政策。
  • 云南丽江、安徽绩溪、陕西宝鸡等地强化健康扶贫、社保直达资金监管及消费扶贫政策执行。

六、关键信息总结

• 地方债和城投债发行规模均回落，专项债主要用于城乡建设及棚户区改造。
• 地方债收益率多数回升，城投债收益率涨跌互现，短期限债券波动较大。
• 城投债交易规模下降，异常交易仍集中于地市级和区县级主体。
• 内蒙古河套水务信用级别下调，提前兑付数量减少，但年内到期规模仍较大。
• 财政资金直达机制和国企改革政策持续推进，对行业监管和结构调整产生深远影响。