20250823-五矿期货-锌周报_联储转鸽派_产业弱现实_32页_3mb

锌周报（2025/08/23）
张世骄（联系人）
从业资格号：F03120988
吴坤金（有色金属组）
从业资格号及交易咨询号：F3036210、Z0015924

📍一．价格回顾及结构

1. 锌价表现： 上周沪锌指数微涨0.13%至22269元/吨；伦锌3S涨1.5美元至2775美元/吨。
2. 基差与价差:
   • 国内基差：上海-35元/吨，天津-55元/吨，广东-70元/吨，沪粤价差为正（利好期货价格）。
   • 跨市结构：沪伦比价1.118，锌锭进口盈亏-1675.88元/吨（进口亏损扩大）。

📍二．供需分析

供给端：

1. 锌矿

   • 锌精矿进口量大增（7月净进口50.14万干吨），TC加工费内升外跌；国内库存继续攀升，仍处于去库区间但压力略增。
   • 渣选加工费提升，冶炼利润压缩，抑制部分高成本产能。

2. 锌锭

   • 7月国内产量同比涨23.1%，净进口大幅减少，社会库存小幅去库，结构性矛盾显现（浙江、天津等地压缩产能）。

需求端：

1. 下游开工回升：
   • 镀锌、压铸合金、氧化锌板块周度开工率普遍回升（镀锌57.42%，压铸50.46%，氧化锌55.89%），采购量同步增加。
   • 初端企业原料与成品库存稳步提升，消费边际改善但仍偏弱。

✍️ 三．宏观影响

1. 美联储鸽派信号：
   • 9月降息概率超90%，提振有色金属情绪，锌价底部支撑增强，但国内制造业PMI、美国数据均显示消费疲软。

📈 四．价格展望

1. 短期走势：
   • 库存压力支撑价格下修空间，但仍难现大幅下跌；限产政策解除可能影响下游供需节奏。

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